>> 華泰期貨-中國通脹系列十四：10月通脹回暖，關(guān)注內(nèi)需修復(fù)進(jìn)度-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
1172KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
11月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示：
2025年10月份，全國居民消費價格同比上漲0.2%。其中，城市上漲0.3%，農(nóng)村下降0.2%；食品價格下降2.9%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格下降0.2%，服務(wù)價格上漲0.8%。1—10月平均，全國居民消費價格比上年同期下降0.1%。
2025年10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點；環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.4個百分點；環(huán)比上漲0.1%，漲幅與上月相同。1—10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格下降3.2%。
核心觀點
■ 10月PPI降幅繼續(xù)收斂，CPI由降轉(zhuǎn)漲
PPI：2025年10月PPI同比下降2.1%，降幅較上月收窄0.2個百分點，環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，反映工業(yè)領(lǐng)域價格環(huán)境正在逐步改善。回升動力主要來自國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地、部分行業(yè)補庫需求釋放以及低基數(shù)效應(yīng)。分行業(yè)看，有色、煤炭等上游原材料價格相對偏強，而黑色系價格受制于下游房地產(chǎn)恢復(fù)偏緩，整體仍承壓運行。國際原油價格近期波動加大，對石化產(chǎn)業(yè)鏈價格形成一定壓制。隨著各地穩(wěn)經(jīng)濟政策進(jìn)一步落實，以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計工業(yè)品價格將延續(xù)溫和修復(fù)態(tài)勢，但回升力度仍取決于需求端的實際改善情況。后續(xù)需關(guān)注年末政策窗口期是否有更多擴內(nèi)需、穩(wěn)預(yù)期舉措推出，以推動PPI回到更加穩(wěn)定的運行區(qū)間。
PPI：2025年10月CPI同比上漲0.2%，反映消費物價整體呈現(xiàn)溫和回暖態(tài)勢。核心CPI連續(xù)六個月回升并站上1.1%，說明在宏觀政策支持和居民消費意愿逐步恢復(fù)的背景下，內(nèi)需修復(fù)的持續(xù)性得到進(jìn)一步增強。食品價格同比降幅明顯收窄，對CPI的拖累減弱；非食品與服務(wù)價格穩(wěn)步上漲，顯示消費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。雖然部分耐用消費品價格仍面臨下行壓力，但隨著穩(wěn)增長、促消費政策持續(xù)顯效，預(yù)計四季度CPI將延續(xù)邊際改善趨勢，逐步向合理區(qū)間回歸。
風(fēng)險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，上游價格快速上漲風(fēng)險。
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