>> 長江證券-新天綠色能源(00956.HK)售氣量年內首次轉正，單季業(yè)績實現觸底反彈-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報：2025年第三季度，公司實現營收35.41億元，同比減少3.03%，實現歸母凈利潤1.47億元，同比增長122.98%。
事件評論
裝機擴張拉動電量增長，售氣量止跌企穩(wěn)。截至2025年上半年，公司裝機達到687.48萬千瓦，同比增長8.12%，得益于裝機規(guī)模擴張，公司三季度風電發(fā)電量達到24.10億千瓦時，同比增長6.98%，光伏發(fā)電量達到1.07億千瓦時，同比增長104.79%；公司控股發(fā)電量達到25.18億千瓦時，同比增長9.2%；前三季度累計發(fā)電量達到107.68億千瓦時，同比增長9.47%。除電量維持穩(wěn)定增長以外，公司售氣量也迎來觸底反彈，三季度公司售氣量合計達到9.44億立方米，同比增長0.94%，正式扭轉去年年末以來持續(xù)下行的困境，其中批發(fā)氣量達到3.34億立方米，同比增長27.66%；零售氣量達到3.08億立方米，同比減少21.99%；CNG氣量0.17億立方米，同比下降23.16%；LNG氣量為2.84億立方米，同比增長11.04%。此外公司代輸氣量為1.24億立方米，同比下降35.39%；公司合計完成輸售氣量10.68億立方米，同比下降5.25%。整體而言，雖然公司電量實現同比增長，但由于公司燃氣業(yè)務占營收比重較高，且輸售氣量下降影響，公司三季度完成營業(yè)收入35.41億元，同比減少3.03%。
嚴格控股成本費用支出，單季業(yè)績觸底回暖。雖然公司收入端承壓，但公司嚴格控制成本費用支出，三季度公司毛利潤為4.25億元，同比下降7.77%，但公司財務費用為2.55億元，同比降幅達15.70%；投資收益達到0.57億元，同比增長130.13%。公司成本的減支以及投資收益的增長，有效緩解了公司盈利的壓力，而且由于去年基數相對較低，僅0.66億元，因此降本增效在業(yè)績增速反映更加顯著，三季度公司歸母凈利潤達到1.47億元，同比增長122.97%，公司單季業(yè)績迎來觸底反彈。
拉尼娜現象預示冷冬將至，售氣與風電均有望迎來加速修復。根據中國自然資源部和美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）均已發(fā)布官方預警，預計今年秋冬季將形成一次弱拉尼娜事件。而一般發(fā)生拉尼娜事件的冬季（當年12月至次年2月），我國氣溫偏低的概率相對更高。對公司而言，冷冬將帶來制暖負荷需求的提升，這將帶來用氣量的回暖，而且由于去年四季度因暖冬存在售氣的低基數現象，公司售氣量的回暖有望助力新投產的唐山LNG項目逐步走出虧損困境，從而貢獻公司業(yè)績增量。此外冷冬也將對風電來風帶來直接利好，因此展望全年，公司經營業(yè)績依然積極。
投資建議：根據最新財務數據，我們調整公司盈利預測，我們預計公司2025-2027年業(yè)績分別為20.38億元、22.48億元和24.80億元，對應EPS分別為0.48元、0.53元和0.59元，對應H股PE分別為8.44倍、7.65倍和6.94倍。
風險提示
1、電價下行超預期；
2、唐山LNG項目產能爬坡不及預期。
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