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投資要點(diǎn)
　　事件：2025年10月30日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)。
　　2025Q1-3,公司營(yíng)收385.8億元，同比+18.5%；歸母凈利潤(rùn)48.6億元，同比+8.4%；其中2025Q3公司營(yíng)收143.3億元，同環(huán)比分別+16.7%/-6.6%，歸母凈利潤(rùn)19.0億，同環(huán)比分別+7.8%/-16.2%。
　　利潤(rùn)端：業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致盈利有所下滑，費(fèi)控管理能力進(jìn)一步提升。2025Q1-3公司毛利率、凈利率分別26.5%/13.3%，同比分別-2.8pcts/-1.3pcts；公司主要費(fèi)用中，銷(xiāo)售費(fèi)用率（3.9%）、管理費(fèi)用率（2.5%）和研發(fā)費(fèi)用率（6.0%）有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.4%）有所上升,四項(xiàng)費(fèi)用率總體下降1.2pcts，有效提升公司的盈利能力。
　　網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，網(wǎng)外和海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼。電網(wǎng)市場(chǎng)：在省級(jí)落地電力現(xiàn)貨市場(chǎng)、新一代調(diào)度、配電自動(dòng)化和新一代用采等，網(wǎng)內(nèi)市場(chǎng)份額鞏固提升；電網(wǎng)外市場(chǎng)：中標(biāo)華能烏蘭察布、國(guó)電投海西州等儲(chǔ)能，陜西佛坪、福建仙游等抽蓄；國(guó)際市場(chǎng)：拓展取得新突破，沙特、南美等市場(chǎng)放量增長(zhǎng)，落地沙特柔直換流閥及ADMS、印尼SVC供貨等重大項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):
　　我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收分別為646.3/724.8/806.0億元，歸母凈利潤(rùn)分別為83.4/94.1/106.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/21/19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　電網(wǎng)投資不及預(yù)期；特高壓建設(shè)不及預(yù)期；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。