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投資要點(diǎn)：
　　前三季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入657.41億元，同比+13.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.36億元，同比+46.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)71.06億元，同比+53.55%。結(jié)合Q2業(yè)績(jī)測(cè)算得，Q3公司營(yíng)業(yè)收入為212.07億元，同比+10.73%，較Q2環(huán)比-9.70%；歸母凈利潤(rùn)為19.19億元，同比+48.18%，較Q2環(huán)比-30.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)16.97億元，同比+12.97%，較Q2環(huán)比-43.56%。
　　盈利能力持續(xù)提高：根據(jù)公司三季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，公司前三季度銷售毛利率及凈利率分別為27.62%及11.01%，同比變化+0.70pp及+2.41pp。結(jié)合半年度以及一季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，Q3公司銷售毛利率及凈利率分別為27.99%及9.21%，同比變化+0.64pp及+2.27pp，較Q2環(huán)比變化+0.03pp及-2.64pp。
　　多項(xiàng)費(fèi)用率同比下降：根據(jù)公司2025三季報(bào)數(shù)據(jù)，2025年前三季度公司銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用分別為45.12、18.98、-6.22、33.86億元，同比變化+15.66%、-4.20%、-324.09%、-12.08%；銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.86%、2.89%、-0.95%、5.15%，同比變化+0.12pp、-0.54pp、-1.43pp、-1.50pp。
　　公司在西藏市場(chǎng)形成“戰(zhàn)略+實(shí)踐”雙重布局：2025年9月，公司與藏建集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計(jì)劃在機(jī)械供應(yīng)、綠色能源、工程項(xiàng)目等領(lǐng)域深化合作，目標(biāo)通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)共贏，共同推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與西藏當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)建設(shè)；此前7月，在雅魯藏布江下游水電工程開(kāi)工中，公司以電動(dòng)挖掘機(jī)、電動(dòng)自卸車、電動(dòng)寬體車等成套電動(dòng)設(shè)備深度參與。公司深耕西藏市場(chǎng)，以其在電動(dòng)化產(chǎn)品線布局上的完備性與產(chǎn)品適配極端環(huán)境的硬實(shí)力，為當(dāng)?shù)刂卮蠡ㄅc經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展持續(xù)提供支撐。
　　港股正式上市，持續(xù)推進(jìn)全球化布局：10月28日，公司（6031.HK）在香港交易所主板正式掛牌上市，在資本布局和全球化戰(zhàn)略上邁出的關(guān)鍵一步，標(biāo)志著公司成功構(gòu)建A+H雙平臺(tái)上市格局。公司將進(jìn)一步深化“全球化、數(shù)智化、低碳化”三大核心戰(zhàn)略，構(gòu)建可持續(xù)未來(lái)。
　　投資建議：公司具備多維度核心優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α６唐趤?lái)看，公司前三季度盈利規(guī)模與質(zhì)量同步提升，盈利能力持續(xù)改善，同時(shí)費(fèi)用管控成效顯著，經(jīng)營(yíng)效率與盈利韌性凸顯；中期布局上，公司在西藏市場(chǎng)以“戰(zhàn)略合作+重大工程實(shí)踐”雙輪驅(qū)動(dòng)；長(zhǎng)期戰(zhàn)略層面，港股的成功上市不僅為公司全球化布局拓寬融資渠道、對(duì)接國(guó)際資源，更與公司“全球化、數(shù)智化、低碳化”三大核心戰(zhàn)略形成協(xié)同，助力其在全球工程機(jī)械賽道強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2025-2027歸母凈利潤(rùn)為89.62、116.58、129.96億元，EPS為0.98、1.28、1.43元，PE為22.06、16.96、15.21倍，參考行業(yè)2025年平均PE，給予合理區(qū)間19.88-23.86元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。