>> 太平洋證券-九豐能源(605090)第二增長曲線多點開花，長期成長空間廣闊-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王亮,王海濤 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入156.08億元，同比下降8.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.41億元，同比下降19.13%。
點評：
LNG、LPG產(chǎn)品銷售價格同比下降導致公司業(yè)績短期承壓。2025三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.08億元，同比下降8.45%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.41億元，同比下降19.13%。其中，第三季度單季營收51.80億元，同比下降10.39%；歸母凈利潤3.80億元，同比下降11.29%。受臺風天氣、偶發(fā)性船期滯后及廣州華凱接收站儲罐檢修等因素影響，合計減少稅前利潤約8,200萬元；公司LPG船舶進行計劃性塢修，減少了運力服務收入并增加了成本，影響稅前利潤約1,500萬元。但是公司LNG業(yè)務展現(xiàn)出較強韌性，在三季度噸毛利同比和環(huán)比均實現(xiàn)提升，業(yè)務毛利潤實現(xiàn)穩(wěn)步增長，有效對沖了部分負面沖擊。9月廣州華凱接收站檢修完成，東莞廣州LPG雙庫動態(tài)運營體系正式落地，疊加惠州LPG碼頭項目建設進入收尾階段，公司LPG業(yè)務市占率和盈利能力有望邁上新臺階。
第二增長曲線多點開花。公司將煤制氣項目作為獲取上游低成本權益氣的核心戰(zhàn)略，項目總投資230億元，公司持股50%，對應20億方/年權益氣量。目前項目進展迅速，永久工程施工已全面展開，關鍵的節(jié)能、水資源、安評、環(huán)評等手續(xù)預計11月可完成。公司作為海南商業(yè)航天發(fā)射場唯一的特燃特氣外部合作方，并與航天科技集團、長征火箭等簽訂長期供應協(xié)議，覆蓋液氧、氦氣等核心資源，已在三季度為多次火箭發(fā)射提供液氫、液氧等產(chǎn)品配套，并已初步貢獻利潤。
投資建議：公司長期立足于清潔能源產(chǎn)業(yè)，持續(xù)開展天然氣、LPG、特種氣體等業(yè)務，預計2025-2027年EPS分別為2.36元、2.71元、3.13元。首次覆蓋，暫給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格劇烈波動；需求下滑；項目進展不及預期等。
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