>> 中信建投-華大智造(688114)國產(chǎn)替代穩(wěn)步推進(jìn)，技術(shù)出海加快成長-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
大小： |
933KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點
10月23日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入18.69億元，同比基本持平，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.2億元，上年同期為-4.63億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.28億元，上年同期為-4.97億元，同比減虧，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。展望25Q4及2026年，公司國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升，海外地區(qū)本地化戰(zhàn)略持續(xù)落地，疊加技術(shù)出海邏輯逐步兌現(xiàn)，公司成長速度有望進(jìn)一步加速。
事件
公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績報告，業(yè)績符合我們預(yù)期
10月23日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入18.69億元，同比基本持平，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.2億元，上年同期為-4.63億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.28億元，上年同期為-4.97億元，同比減虧，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
簡評
降本增效穩(wěn)步推進(jìn)，利潤端穩(wěn)步向好
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.69億元，同比基本持平，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.2億元，上年同期為-4.63億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.28億元，上年同期為-4.97億元，同比減虧。2025Q3，公司營業(yè)收入7.55億元，同比增長14.45%，主要由于：1）國產(chǎn)替代穩(wěn)步推進(jìn)，裝機量持續(xù)提升；2）自動化及多組學(xué)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，持續(xù)貢獻(xiàn)額外增量。歸母凈利潤-0.16億元，上年同期為-1.65億元；扣非歸母凈利潤-0.25億，上年同期為-1.73億元，利潤端表現(xiàn)較好，主要由于公司積極推進(jìn)提質(zhì)增效，經(jīng)營效益逐步改善，銷管費用率穩(wěn)步下行，此外部分研發(fā)項目結(jié)項，單三季度研發(fā)費用率下降12.73個百分點。
分板塊來看：1）全讀長測序業(yè)務(wù)（原基因測序儀業(yè)務(wù)）：儀器銷售量持續(xù)提升，T7+產(chǎn)品成功發(fā)布。2025年前三季度，公司測序儀發(fā)貨數(shù)量穩(wěn)步提升，但受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，儀器銷售收入仍略有下降，耗材端收入則保持相對穩(wěn)定。此外，公司于9月份推出超高通量測序儀DNBSEQ-T7+，可實現(xiàn)24小時交付超14TB數(shù)據(jù)，平均每10分鐘完成1例人全基因組測序，技術(shù)能力持續(xù)體現(xiàn)。我們認(rèn)為，盡管公司儀器銷售收入仍略有承壓，但基因測序上游行業(yè)深具“精密儀器+專屬耗材+高黏性服務(wù)”的強綁定特性，公司有望以設(shè)備為切入點，逐步通過耗材服務(wù)獲取額外增量，同時國產(chǎn)替代穩(wěn)步推進(jìn)，公司產(chǎn)品優(yōu)勢較強，有望獲取較多市場份額。
2）智能自動化業(yè)務(wù)板塊（原實驗室自動化板塊）。公司為實現(xiàn)實驗流程自動化、智能化、無人化目標(biāo)，將實驗室自動化業(yè)務(wù)板塊升級為智能自動化業(yè)務(wù)板塊，2025年前三季度，公司智能自動化業(yè)務(wù)板塊收入穩(wěn)步提升。公司智能自動化業(yè)務(wù)積極應(yīng)用AI相關(guān)技術(shù)，在智能信息化平臺-通用AI模塊中，公司發(fā)布干濕協(xié)同多智能體系統(tǒng)PrimeGen、升級智能實驗室管理平臺αLabStudio、生信分析模塊αCube，為業(yè)務(wù)提供核心算力保障。在通用自動化模塊，公司發(fā)布全新液體處理平臺PrepALL，升級智能移液平臺AlphaTool等，提供堅實硬件基礎(chǔ)。整體而言，通過AI技術(shù)賦能，公司逐步實現(xiàn)從“人工經(jīng)驗”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”決策的智能范式升級，能有效提升人效、降低成本。
技術(shù)出海加速成長，授權(quán)許可費不低于1.2億美元。公司全資子公司MGILLC及CGI與SwissRockets簽署《授權(quán)許可協(xié)議》，將公司的CoolMPS測序技術(shù)及通用測序技術(shù)有償授權(quán)給SwissRockets。在亞太及大中華（包括中國大陸、香港、澳門和臺灣）以外區(qū)域的全球范圍內(nèi)，SwissRockets將獲得CoolMPS測序技術(shù)相關(guān)的專利、技術(shù)秘密及商標(biāo)的獨占許可；并在上述區(qū)域內(nèi)獲得通用測序技術(shù)的普通許可，但均僅限用于CoolMPS產(chǎn)品領(lǐng)域。根據(jù)該協(xié)議，MGILLC及CGI可獲得合計不低于1.2億美元的首付款、里程碑付款及銷售分成。我們認(rèn)為，該次授權(quán)許可協(xié)議充分反映了公司在相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先性及研發(fā)優(yōu)勢，授權(quán)許可費相對可觀，能顯著改善公司盈利水平及現(xiàn)金流情況，加速公司成長。
核心聚焦StandardMPS賽道，技術(shù)轉(zhuǎn)讓符合戰(zhàn)略方向?？紤]到CoolMPS測序技術(shù)與公司當(dāng)前聚焦的StandardMPS核心研發(fā)方向存在冗余，且受限于資質(zhì)申報與技術(shù)切換成本，公司向SwissRockets進(jìn)行獨占授權(quán)，可在不額外投入研發(fā)及產(chǎn)品化資源的前提下，實現(xiàn)技術(shù)價值變現(xiàn)。同時，公司保留CoolMPS測序技術(shù)在亞太及大中華區(qū)市場的全部權(quán)利，并可集中資源聚焦于StandardMPS等核心技術(shù)與核心市場的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，有利于鞏固核心產(chǎn)品領(lǐng)先地位，符合公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)短暫影響毛利率，降本增效持續(xù)推進(jìn)。2025年前三季度，公司毛利率53.32%（-8.15pct），推測主要由于受行業(yè)競爭影響，部分產(chǎn)品毛利率下行；費用方面，銷售費用率27.24%（-6.56pct），管理費用率16.40%（-4.99pct），研發(fā)費用率20.51%（-9.11pct），財務(wù)費用率-4.81%（-3.62pct）。銷售費用率及管理費用率控費效果較好，研發(fā)費用率下降主要由于三季度部分項目結(jié)項。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-2.89億元，去年同期為-8.5億元，經(jīng)營現(xiàn)金流狀況有所改善，后續(xù)隨著利潤端逐步減虧現(xiàn)金流情況預(yù)計逐漸好轉(zhuǎn)。其余財務(wù)指標(biāo)基本正常。
未來展望：1）競爭優(yōu)勢明顯，有望受益于國產(chǎn)替代浪潮
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