>> 財信證券-金雷股份(300443)鑄造產(chǎn)能不斷釋放，下游大兆瓦產(chǎn)品需求向好-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
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投資要點：
公司公布2025年三季報，業(yè)績大增。2025前三季度公司實現(xiàn)營收21.19億元，同比+61.35%；歸母凈利潤3.05億元，同比+104.59%；扣非歸母凈利潤2.92億元，同比+117.02%。毛利率24.63%，同比+1.88個百分點，凈利率14.41%，同比+3.05個百分點。公司前三季度業(yè)績的增長主要是風(fēng)電軸類（特別是鑄造主軸）及其他精密軸類產(chǎn)品發(fā)貨量顯著增加，以及新增風(fēng)電裝配業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。費用率方面，前三季度費用率8.58%，同比-1.08個百分點，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為0.70%、4.18%、4.42%、-0.72%，同比-0.20/-1.33/-0.28/+0.74個百分點。
2025Q3業(yè)績改善明顯。2025Q3營收8.36億元，同比+39.36%，環(huán)比+7.49%；歸母凈利潤1.17億元，同比+56.50%，環(huán)比-10.76%；扣非歸母凈利潤1.13億元，同比+61.84%，環(huán)比-9.78%。Q3毛利率26.41%，同比+1.55個百分點、環(huán)比+1.58個百分點；Q3凈利率14.07%，同比+1.54個百分點、環(huán)比-2.88個百分點。
多項指標(biāo)反應(yīng)下游需求旺盛，公司正在積極備貨。三季報顯示，公司合同負(fù)債904.56萬元，較年初的443.76萬元大幅增長103.84%；我們認(rèn)為這反應(yīng)了公司適配大兆瓦的鑄造主軸的下游需求旺盛，主機廠愿意提前付款以鎖定大兆瓦產(chǎn)能。預(yù)付款約0.4億元，較年初的0.1億元大幅提升282.36%；結(jié)合營收和合同負(fù)債的增長情況來看，我們認(rèn)為這反應(yīng)了公司為應(yīng)對后續(xù)的訂單交付壓力，主動提前鎖定原材料。購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為16.15億元，較年初的8.51億元大幅提升89.83%，主要是報告期內(nèi)公司儲備部分關(guān)鍵原材料支付的貨款增加以及裝配業(yè)務(wù)帶來的采購增加所致，也與公司預(yù)付款項的大幅增長相匹配。整體來看，多個指標(biāo)均反應(yīng)了下游需求的旺盛，公司即將迎來交付節(jié)奏的加快。
盈利預(yù)測。我們看好風(fēng)電主軸環(huán)節(jié)的競爭格局，大兆瓦鑄造主軸的下游需求旺盛疊加公司鑄造主軸產(chǎn)能在明年的進(jìn)一步釋放，我們預(yù)計公司2025-2027年收入29.5/38.5/46.0億元，歸母凈利潤4.36/5.98/7.09億元，EPS為1.36/1.87/2.22元，對應(yīng)PE為21.18/15.44/13.00倍。給予2026年15-20倍，目標(biāo)價格28.01-37.34元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期。
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