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核心觀點(diǎn)
　　全球云母制品市場領(lǐng)導(dǎo)者，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健提升。公司深耕云母材料二十余年，是全球云母制品市場的領(lǐng)導(dǎo)者，從家電領(lǐng)域拓展至新能源汽車，穩(wěn)步鞏固行業(yè)龍頭地位。2020-2024年公司營業(yè)收入CAGR達(dá)到+32.79%，歸母凈利潤期間CAGR達(dá)到+67.82%；公司盈利能力逐季優(yōu)化，3Q25銷售毛利率創(chuàng)歷史新高。公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品利潤結(jié)構(gòu)。
　　乘新能源汽車東風(fēng)，受益新規(guī)云母滲透率提升。新能源汽車行業(yè)是耐高溫絕緣云母材料應(yīng)用的新興領(lǐng)域，公司較早切入進(jìn)入該領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，公司緊密貼合產(chǎn)業(yè)需求，公司主要客戶包括特斯拉/大眾/寶馬/沃爾沃等全球知名車企業(yè)。2025年3月28日，強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)GB 38031-2025《電動(dòng)汽車用動(dòng)力蓄電池安全要求》進(jìn)一步提升熱擴(kuò)散安全要求，提升云母材料的滲透空間。
　　深度布局具身智能，把握人形機(jī)器人新機(jī)遇。①收購狄茲精密：具備1.4mm直徑微型滾珠絲杠量產(chǎn)能力，機(jī)器人靈巧手所需的3-5mm工藝已可成熟應(yīng)用，技術(shù)實(shí)力在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。②參股金力傳動(dòng)：專注于微型傳動(dòng)系統(tǒng)中的微小模數(shù)齒輪箱、微型電機(jī)精密部件生產(chǎn)研發(fā)，是行業(yè)內(nèi)具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的解決方案提供商；③與力星股份合作：為機(jī)器人絲杠部件等核心領(lǐng)域的滾動(dòng)體應(yīng)用提供輕量化、低噪音、耐磨損、耐高溫等全方位解決方案。
　　投資建議：公司是全球云母材料領(lǐng)軍企業(yè)，重點(diǎn)布局高景氣度新能源車領(lǐng)域，隨著新能源汽車安全需求升級(jí)帶來云母材料滲透率提升，公司深度綁定頭部車企客戶，有望帶動(dòng)公司整體營收規(guī)模和盈利質(zhì)量大幅改善；同時(shí)，公司積極布局具身智能領(lǐng)域，人形機(jī)器人市場打開成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.19/22.14/30.53億元，歸母凈利潤3.27/4.59/6.38億元，對(duì)應(yīng)PE分別為91.5/65.2/46.9倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近期換手率較高風(fēng)險(xiǎn)。