>> 首創(chuàng)證券-海爾智家(600690)公司簡評報告：收入增長穩(wěn)健，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
郭琦 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。25Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2340.5億元，同比增長10%；實現(xiàn)歸母凈利潤173.7億元，同比增長14.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤168.9億元，同比增長15%。
點評：
內(nèi)銷增長顯著優(yōu)于行業(yè)，外銷經(jīng)營韌性凸顯。25Q1-Q3公司營業(yè)收入同比增長10%至2340.5億元；歸母凈利潤同比增長14.7%至173.7億元。單季度看，25Q3公司實現(xiàn)收入775.6億元，同比增長9.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.4億元，同比增長12.7%。國內(nèi)：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，25Q3中國家電行業(yè)零售額同比下滑3.2%，前三季度行業(yè)零售額同比增長5.2%。公司25Q3中國區(qū)收入同比增長10.8%，前三季度中國區(qū)收入增長9.5%，公司業(yè)務(wù)增速顯著快于行業(yè)。其中，冰箱、洗衣機(jī)、水聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)增速平穩(wěn)，空調(diào)、廚電增幅較快，家用空調(diào)25Q3收入增長超30%。前三季度高端品牌卡薩帝增長18%、Leader品牌收入增長25%。海外：海外市場25Q3收入同比增長8.25%，前三季度收入同比增長10.5%。其中北美市場保持經(jīng)營韌性，強(qiáng)化本地供給；歐洲市場份額穩(wěn)步擴(kuò)張，暖通業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勁增長勢頭；新興市場保持較快增長。
毛利率及費用率優(yōu)化，經(jīng)營性現(xiàn)金流增長亮眼。盈利能力：25Q1-Q3公司毛利率同比+0.1pct至27.2%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比0.1/基本持平/-0.1/-0.1pct至10.6%/3.8%/3.9%/-0.1%。綜合影響下，前三季度凈利率7.6%，同比基本持平。今年以來，公司國內(nèi)市場推進(jìn)數(shù)字化變革，在營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等方面效率提升；海外市場推進(jìn)各區(qū)域終端零售創(chuàng)新、整合全球資源，銷售費用率有所優(yōu)化。存貨：截至25Q3公司存貨總額423.5億元，同比+10.1%。前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)70.4天，較2024年年末優(yōu)化2.6天?，F(xiàn)金流：前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額174.9億元，同比+21.2%，主因運營效率提升。
投資建議：公司是全球大家電行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，品牌矩陣豐富，業(yè)務(wù)布局成熟，經(jīng)營韌性凸顯。持續(xù)通過強(qiáng)化全球供應(yīng)鏈協(xié)同提升制造效率，通過搭建采購數(shù)字化平臺提升成本競爭力，盈利能力穩(wěn)步提升。我們預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤分別為212.9/237.2/262.9億元，對應(yīng)11月7日市值PE分別為12/11/9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外需求疲軟，原材料價格大幅上漲，關(guān)稅政策變化風(fēng)險。
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