>> 中銀證券-韻達股份(002120)前三季度公司業(yè)務(wù)量保持增長，科技戰(zhàn)略賦能長期經(jīng)營-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王靖添,劉國強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2025年三季報，2025年前三季度，公司營業(yè)收入實現(xiàn)374.93億元，同比增長5.59%，歸母凈利實現(xiàn)7.30億元，同比減少48.15%，扣非歸母凈利實現(xiàn)6.55億元，同比減少44.15%。我們看好公司在快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”的情況下未來經(jīng)營有望改善，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
前三季度歸母凈利潤同比有所下滑，財務(wù)表現(xiàn)階段性承壓。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入374.93億元，同比增長5.59%。實現(xiàn)歸母凈利潤7.30億元，同比減少48.15%，若剔除非經(jīng)常性損益影響，扣非歸母凈利潤跌幅達44.15%，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為16.67億元，同比減少48.11%，整體財務(wù)表現(xiàn)階段性承壓。
經(jīng)營呈現(xiàn)量增價跌特點，轉(zhuǎn)運中心調(diào)整造成階段性沖擊。前三季度，在經(jīng)濟穩(wěn)健增長和政策紅利的雙重驅(qū)動下，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長6.50%，直接帶動公司快遞業(yè)務(wù)完成量實現(xiàn)191.43億票，同比增長12.98%；公司單票均價同比下降6.31%至1.95元；成本端短期受到公司部分轉(zhuǎn)運中心搬遷升級影響，同比增速超過營收增速，業(yè)務(wù)量增長未完全覆蓋單價下滑與成本上升的雙重沖擊，導(dǎo)致利潤端有所承壓。
“反內(nèi)卷”疊加消費旺季有望共促量價齊升，科技戰(zhàn)略賦能長期經(jīng)營。展望未來，“反內(nèi)卷”政策落地有望推動行業(yè)定價理性化，疊加消費旺季的需求催化，公司單票價格有望提升；短期消費旺季或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)量增長，長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)健增長下消費場景持續(xù)拓展，以及農(nóng)村快遞網(wǎng)絡(luò)體系的加速建設(shè)，將從城鄉(xiāng)兩端釋放快遞需求，為快遞行業(yè)提供增量空間；公司運營能效進一步提升釋放成本壓力，“1+N+AI”多層次科技戰(zhàn)略深入推進，持續(xù)賦能公司盈利，進一步鞏固其行業(yè)競爭力。
估值
由于今年快遞單票價格有所承壓，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為14.24/18.82/21.97億元，同比-25.6%/+32.2%/+16.7%，EPS為0.49/0.65/0.76元/股，對應(yīng)PE分別15.4/11.6/10.0倍，我們認(rèn)為公司在快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”的情況下未來經(jīng)營有望改善，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟形勢變動、快遞行業(yè)不及發(fā)展預(yù)期、政策法規(guī)調(diào)整、極端天氣干擾、上游原材料價格大幅上漲、信息系統(tǒng)癱瘓。
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