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事件描述
　　公司發(fā)布2025三季報(bào)，2025Q1-3累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.38億元，同比增長(zhǎng)12.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.37億元，同比減少30.89%；單季度來看，Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.54億元，同比減少4.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元，同比減少64.50%。
　　事件評(píng)論
　　從前三季度來看，公司營收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)有所承壓。公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入158.38億元，同比增長(zhǎng)了12.36%，凈利潤(rùn)受毛利率下滑的影響，同比下降，主要影響因素為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)端經(jīng)濟(jì)性壓力和客戶降價(jià)，以及上游大宗原材料漲價(jià)等。
　　從前三季度公司的生產(chǎn)經(jīng)營來看，民用領(lǐng)域貢獻(xiàn)顯著，新能源汽車業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比增速都超過了50%，民用領(lǐng)域整體盈利質(zhì)量、增長(zhǎng)速度高于預(yù)期。另外，防務(wù)領(lǐng)域的訂單和計(jì)劃量，前三季度整體還是同比增長(zhǎng)。
　　四季度，公司將加強(qiáng)內(nèi)部資源的統(tǒng)籌和調(diào)配，抓住汽車行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，新能源汽車業(yè)務(wù)全年繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)；同時(shí)緊跟防務(wù)領(lǐng)域頭部客戶，加速回款，保障全年的現(xiàn)金流；公司也將繼續(xù)深入推進(jìn)降本增效，包括應(yīng)對(duì)黃金漲價(jià)，以及內(nèi)部效率提升專項(xiàng)等，確保四季度包括全年業(yè)績(jī)，能夠有比較好的改善和提升。
　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，民用業(yè)務(wù)的確定性較強(qiáng)且明顯好于預(yù)期，防務(wù)業(yè)務(wù)前三季度計(jì)劃量和訂單同比增長(zhǎng)，十月份計(jì)劃量也呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，第四季度環(huán)比有望改善。防務(wù)業(yè)務(wù)具有階段性和周期性波動(dòng)特征，在經(jīng)歷大批量訂單與交付后，未來將更多聚焦于新質(zhì)新域領(lǐng)域的發(fā)展，公司將緊跟終端客戶需求，提供專業(yè)化互連解決方案，積極應(yīng)對(duì)需求變化。
　　公司在新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品包括智能網(wǎng)聯(lián)、高壓互連、Busbar、充換電系統(tǒng)等，已向國內(nèi)主流，國際一流整車企業(yè)和設(shè)備商配套。當(dāng)前來看，公司新能源汽車業(yè)務(wù)同比增速超過50%，其中高壓連接器在國內(nèi)主流車企中的市場(chǎng)份額較高，在新能源汽車業(yè)務(wù)中占比較大，智能網(wǎng)聯(lián)與Busbar業(yè)務(wù)占比較低，但相關(guān)能力建設(shè)已基本完成，目前Busbar產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品已獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來新能源汽車業(yè)務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)較快速度增長(zhǎng)。
　　我們預(yù)計(jì)公司25/26/27年歸母凈利潤(rùn)分別為25.31/34.23/39.70億元，同比增速為-24.53%/35.20%/16.00%，對(duì)應(yīng)PE分別為30/22/19倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求下達(dá)不及時(shí)；
　　2、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。