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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：10月27日，央行時(shí)隔近十個(gè)月宣布重啟公開市場國債買賣操作，向市場釋放了明確的穩(wěn)預(yù)期信號;10月30日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成三方面成果共識，一是中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問題;二是美方將暫停實(shí)施其對華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年，同時(shí)將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年;三是美方取消10%“芬太尼關(guān)稅”，對中國商品24%對等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布在一年內(nèi)繼續(xù)暫停實(shí)施24%的對美加征關(guān)稅稅率，保留10%的對美加征關(guān)稅稅率。(2)通脹:10月CPI同比上升0.2%。
　　資金面：（3）財(cái)政：上半年財(cái)政運(yùn)行總體平穩(wěn)、收入逐步回升、重點(diǎn)支出保障有力，超長期特別國債與專項(xiàng)債加速落地，消費(fèi)品以舊換新、有效投資與科技創(chuàng)新等政策協(xié)同放大效應(yīng)，就業(yè)、教育、醫(yī)保、養(yǎng)老等民生投入持續(xù)加強(qiáng)。同時(shí)通過置換化債、嚴(yán)控新增隱性債務(wù)、完善財(cái)稅體制和預(yù)算管理等舉措穩(wěn)妥防風(fēng)險(xiǎn)、提效能，展望下階段將繼續(xù)用好積極財(cái)政工具，穩(wěn)增長、保民生、防風(fēng)險(xiǎn)并重。（4）央行：2025-11-11，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4038億元7天的逆回購操作。（5）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.508%、1.501%、1.518%和1.525%，回購利率近期回升。
　　市場面：（6）收盤價(jià)：2025-11-11，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.46元、105.94元、108.48元、116.30元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.00%、0.00%、-0.01%和0.00%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.002元、-0.012元、-0.036元和-0.119元。
　　綜合來看：受股市行情帶動(dòng)，同時(shí)美聯(lián)儲降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號。
　　策略
　　單邊：回購利率回升，國債期貨價(jià)格震蕩，2512中性。
　　套利：關(guān)注2512基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)