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觀點(diǎn)總結(jié)：
　　通過復(fù)盤乙二醇過去20年牛熊轉(zhuǎn)折周期，我們認(rèn)為乙二醇牛市周期一般發(fā)生在幾種背景下：1）產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期和產(chǎn)能供需周期性錯(cuò)配，例如2007年前和2016-2018年。2007年之前中國(guó)加入WTO，打開全球需求市場(chǎng)，出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不足，嚴(yán)重依賴進(jìn)口，乙二醇高利潤(rùn)高波動(dòng)階段。2016-2018年經(jīng)歷前期利潤(rùn)大幅壓縮后新增產(chǎn)能增速不高，需求在“棚改貨幣化”等政策釋放背景下保持雙位數(shù)高增長(zhǎng)，跟隨整體大宗商品進(jìn)入上漲趨勢(shì)。2）危機(jī)后絕對(duì)低價(jià)下，寬松的貨幣/財(cái)政政策帶動(dòng)上漲，例如2009-2010年和2020年。08年全球金融危機(jī)后，商品價(jià)格跌至低位，貨幣超發(fā)帶動(dòng)需求和通脹。20年疫情后，有海外大面積放水帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口需求和通脹上行，帶動(dòng)價(jià)格上漲。3）產(chǎn)業(yè)政策背景下，成本推動(dòng)型上漲，例如2021年“雙碳”政策。煤制乙二醇是乙二醇產(chǎn)能中重要邊際產(chǎn)能，21年煤價(jià)大幅上漲，煤制乙二醇利潤(rùn)壓縮，乙二醇跟隨成本上漲。
　　對(duì)于26-28年來看，乙二醇價(jià)格已經(jīng)處于歷史低位。但從產(chǎn)能周期來看，乙二醇投產(chǎn)規(guī)劃仍然不少，供需相對(duì)寬松下矛盾不大。從貨幣政策來看，全球整體處于利率下行周期，需求端預(yù)計(jì)仍有韌性。在產(chǎn)業(yè)政策上，市場(chǎng)對(duì)于乙二醇“反內(nèi)卷”預(yù)期不高，乙二醇投產(chǎn)時(shí)間都不是特別長(zhǎng)，能關(guān)停的老舊裝置不多。近期國(guó)務(wù)院發(fā)布了《碳達(dá)峰碳中和的中國(guó)行動(dòng)》白皮書，構(gòu)建了碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系，關(guān)注相關(guān)政策是否能帶動(dòng)煤炭成本上升，進(jìn)一步對(duì)乙二醇形成的支撐。