久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司2025前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.83億元（YoY+22.08%）；歸母凈利潤9.48億元（YoY+4.83%）；扣非凈利潤7.76億元（YoY-6.36%）。25Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.87億元（ YoY+24.19%，QoQ+6.28% ）；歸母凈利潤2.99億元（ YoY+20.44%，QoQ-8.06% ）；扣非凈利潤2.38億元（ YoY+0.25%，QoQ-22.06%）。
　　評論：
　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，匯兌及稅費(fèi)拖累短期業(yè)績。Q3營收同環(huán)比均有所增長，毛利率為21.96%，環(huán)比基本持平?？鄯抢麧櫗h(huán)比下滑，我們推測主要系匯兌和稅費(fèi)影響，Q3匯兌損失約3200萬元（vs Q2匯兌收益約550萬元）；Q3所得稅為7300萬元（vs Q24600萬元），或系公司可轉(zhuǎn)債贖回后，稅務(wù)基準(zhǔn)一次性修正補(bǔ)繳稅款所致，剔除匯兌及稅費(fèi)影響，公司經(jīng)營依舊較為穩(wěn)健。
　　戰(zhàn)略聚焦AI+，高端市場發(fā)展提速。AI服務(wù)器：公司在AI服務(wù)器領(lǐng)域的量產(chǎn)提速，高密度高階HDI能力提升順利，配合國際領(lǐng)先客戶的先期開發(fā)，相關(guān)方案/產(chǎn)品性能均滿足客戶的標(biāo)準(zhǔn)要求。光模塊：800G光模塊出貨量增加，已經(jīng)為多家光模塊頭部客戶穩(wěn)定批量供貨，并在1.6T光模塊上取得重大技術(shù)突破。汽車電子：公司積累了大量優(yōu)質(zhì)汽車客戶，覆蓋全球頭部Tier1廠商以及國內(nèi)領(lǐng)先的主機(jī)廠和智駕解決方案供應(yīng)商，據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2024年公司已成為全球第一大汽車PCB供應(yīng)商，未來隨著汽車電動化智能化持續(xù)滲透，預(yù)計(jì)汽車業(yè)務(wù)未來仍有廣闊的成長空間。
　　AI服務(wù)器/光模塊需求旺盛，加碼AI產(chǎn)能投資。受益于AI服務(wù)器、高端光模塊等領(lǐng)域的訂單批量出貨，公司加緊開展對現(xiàn)有珠海金灣基地HLC、SLP工廠進(jìn)行技術(shù)改造升級，在珠海金灣追加50億投資將用于3個(gè)方面：（1）在高多層工廠針對性的技術(shù)改造補(bǔ)齊瓶頸工序產(chǎn)能、在HDI工廠新增AI服務(wù)器高階HDI產(chǎn)線，計(jì)劃于2025年下半年實(shí)施完成并投入使用；（2）投資新建高階HDI工廠，計(jì)劃于2025年下半年動工建設(shè)、2026年中投產(chǎn)；（3）利用儲備用地增加投資強(qiáng)化關(guān)鍵工序產(chǎn)能，計(jì)劃于2027年初建設(shè)、2027年內(nèi)投產(chǎn)。
　　投資建議：汽車基本盤穩(wěn)中有升，AI產(chǎn)品有望打開第二成長曲線，成長動能充足有望推動公司價(jià)值重估?？紤]公司高端產(chǎn)能充裕，汽車和AI相關(guān)業(yè)務(wù)未來幾年有望維持高增長以及前三季度經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司25-27年盈利預(yù)測為13.94/25.18/30.42億元（前值為15.45/19.84/25.07億元）。公司產(chǎn)品迭代有望提升ASP和盈利能力，當(dāng)前向下有估值保護(hù)，高經(jīng)營杠桿下盈利彈性有望超預(yù)期，AI應(yīng)用創(chuàng)新有望帶動板塊估值提升，參考可比公司勝宏科技、世運(yùn)電路和生益電子估值及其歷史估值中樞，給予26年35X目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)為89.6元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力需求不及預(yù)期，關(guān)稅影響超預(yù)期，匯率波動，競爭加劇