>> 華源證券-納科諾爾(920522)2025Q3業(yè)績承壓，高速寬幅干法電極設備順利交付+高分子材料等領域開拓順利-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
| 下載權限： |
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投資要點：
事件：2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營收6.95億元、歸母凈利潤5687萬元、扣非歸母凈利潤5271萬元；2025Q3公司實現(xiàn)營收2.22億元、歸母凈利潤523萬元、扣非歸母凈利潤328萬元。公司三季度整體業(yè)績承壓。
清研納科自研的高速寬幅干法電極設備順利交付，高分子材料和制氫等非鋰電領域開拓順利。根據(jù)電池中國網(wǎng)信息，2025年7月24日，由清研電子、清研納科（公司聯(lián)營企業(yè)）自主研發(fā)的高速寬幅（固態(tài)）干法電極設備順利交付至國內頭部主機廠，這是國內首臺高速寬幅干法電極成膜復合設備，標志著在固態(tài)電池前沿制造技術領域實現(xiàn)關鍵突破，進一步驗證了干法電極設備的技術成熟度與產業(yè)化適配能力。在技術創(chuàng)新方面，公司已掌握干法電極、鋰帶壓延、電解質成膜等關鍵工藝，部分設備已交付客戶；此外，等靜壓設備正在加速開發(fā)，旨在解決固態(tài)電池界面接觸問題，提升電芯致密性并增強電極與電解質間的界面結合強度。在多元化布局上，公司積極拓展非鋰電領域，碳纖維預浸布生產線和熱輥壓成型設備已成功交付，應用于高分子材料和制氫等行業(yè)，這增強了業(yè)務韌性和跨行業(yè)協(xié)同。我們認為，公司憑借領先的輥壓設備技術和國內市場主導地位，或將持續(xù)驅動固態(tài)電池等新興技術產品的落地。
出口產品累計突破2億元，設立海南區(qū)域總部作為全球樞紐整合銷售、結算、售后三大功能。公司當前在手訂單達20.10億元（截至2025年6月30日），訂單預計在1-2年內逐步確認收入；同時，出口產品累計突破2億元，顯示海外市場布局的穩(wěn)固優(yōu)化。公司正全面推進國際化戰(zhàn)略，以歐洲、北美和東南亞為海外拓展重點，通過設立海南區(qū)域總部（納科諾爾海南公司）作為全球樞紐，整合三大功能：全球銷售中心高效對接國際需求，國際貿易結算中心優(yōu)化業(yè)務流程，國際售后服務中心構建快速響應網(wǎng)絡。此外，公司正探索收并購機會，圍繞新材料和新工藝尋找協(xié)同標的，以完善產業(yè)生態(tài)。我們認為，公司加速全球化布局，有望顯著提升國際品牌影響力，在海外鋰電市場擴產浪潮中實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.99/1.59/2.30億元，當前股價對應的PE分別為92/57/40倍。公司在保持和鞏固現(xiàn)有鋰電池生產設備國內市場領先地位的同時，積極尋求多領域拓展，看好公司研發(fā)固態(tài)電池等新品類設備實現(xiàn)后續(xù)增量釋放，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、核心人員流失風險、技術研發(fā)及產品開發(fā)風險
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