>> 長江證券-雷賽智能(002979)25Q3業(yè)績高增，持續(xù)看好公司人形機器人業(yè)務(wù)發(fā)展-251112
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,倪蕤,劉曉舟 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季度報告，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收13.00億，同比+12.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億，同比+11.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.55億，同比+9.16%。據(jù)此計算，公司2025Q3實現(xiàn)營收4.09億，同比+23.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億，同比+47.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.39億，同比+40.17%。
事件評論
受益于行業(yè)景氣度提升及去年同期低基數(shù)，公司2025Q3業(yè)績實現(xiàn)高增長。OEM自動化行業(yè)景氣度較去年同期顯著改善，市場需求從疲軟轉(zhuǎn)向穩(wěn)健增長，公司在傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)持續(xù)提升市場占有率，特別是核心產(chǎn)品伺服系統(tǒng)、PLC等市場滲透率進(jìn)一步提高。同時，公司在人形機器人、高端裝備等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，彌補了光伏行業(yè)業(yè)績下降缺口。由于2023Q3公司計提股權(quán)激勵費用導(dǎo)致費用增加，扣除股權(quán)激勵費用影響，公司25Q3實際業(yè)績增速更高。
公司總體盈利能力保持穩(wěn)健。2025Q3銷售凈利率同比提升。25Q3公司銷售毛利率為39.74%，同比-0.22pct；實現(xiàn)銷售凈利率10.20%，同比+1.39pct。期間費用率同比-0.7pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.6pct、+1.1pct、-2.4pct、+0.1pct。公司由于計提股權(quán)激勵費用，整體費用率較Q1、Q2環(huán)比提升，但總體來看費用控制能力較強。
具身智能業(yè)務(wù)預(yù)計將持續(xù)貢獻(xiàn)收入和業(yè)績增量。目前公司布局關(guān)節(jié)模組、無框力矩電機、空心杯電機、靈巧手等人形機器人核心部件，絕大部分客戶已經(jīng)取得進(jìn)展。已有數(shù)百家機器人公司以及模組廠家，包括協(xié)作機器人和人形機器人等領(lǐng)域測試和試用公司產(chǎn)品，產(chǎn)品功能和性能得到市場和客戶的廣泛認(rèn)可。目前公司無框力矩電機、空心杯電機等組件與解決方案已經(jīng)取得若干規(guī)模商業(yè)訂單，形成銷售收入。今年公司亦發(fā)行靈巧手整手（6主動自由度產(chǎn)品），其公眾號顯示15個主動自由度的靈巧手DH2015已在多次展會中展示。公司靈巧手業(yè)務(wù)積極推動市場拓展，并逐步擴大產(chǎn)能。我們預(yù)計公司在靈巧手領(lǐng)域的銷量亦有望實現(xiàn)較快增長。持續(xù)關(guān)注公司在頭部人形機器人企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展，公司工控主業(yè)優(yōu)勢賦能，硬件+運控實力雄厚，持續(xù)看好公司人形機器人業(yè)務(wù)發(fā)展。
維持“買入”評級。預(yù)計2025-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤2.54億、3.12億，對應(yīng)PE分別為51x、42x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；
3、人形機器人量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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