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高端處理器業(yè)務(wù)帶動(dòng)營收、歸母凈利潤持續(xù)增長。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收94.9億元，同比增長54.6%，歸母凈利潤19.6億元，同比增長28.6%。25Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收40.3億元，同比增長69.6%，歸母凈利潤7.6億元，同比增長13.0%。公司通過與整機(jī)廠商、生態(tài)伙伴在重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的深化合作，加速客戶端導(dǎo)入，推動(dòng)高端處理器產(chǎn)品市場(chǎng)版圖擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)營收及歸母凈利潤的顯著增長。
　　公司AI芯片性能優(yōu)異、生態(tài)建設(shè)進(jìn)展突出。部分投資者認(rèn)為未來國內(nèi)AI算力芯片競爭可能較為激烈，擔(dān)憂公司未來市場(chǎng)份額的提升情況。我們認(rèn)為，公司AI芯片性能優(yōu)異，生態(tài)建設(shè)進(jìn)展突出，有望持續(xù)突出競爭優(yōu)勢(shì)。海光DCU集成超過2000個(gè)算子，對(duì)標(biāo)CUDA的算子覆蓋度超過99%，擁有完整成熟的計(jì)算庫，覆蓋AI訓(xùn)練、AI推理、AI4S和科學(xué)計(jì)算等場(chǎng)景，在大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算場(chǎng)景中進(jìn)行廣泛落地。在大模型適配方面，海光DCU已經(jīng)與國內(nèi)外主流大模型全面適配，并在AI領(lǐng)域打造出眾多標(biāo)桿產(chǎn)品方案。2025年9月29日，公司DCU產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對(duì)當(dāng)日發(fā)布的DeepSeek- V3.2-Exp的無縫適配+深度調(diào)優(yōu)，做到大模型算力“零等待”部署。
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加速產(chǎn)品性能迭代。2025年前三季度公司研發(fā)投入達(dá)到29億元，同比增長35%；25Q3單季研發(fā)投入達(dá)12億元，同比增長54%。公司秉持“銷售一代、驗(yàn)證一代、研發(fā)一代”的產(chǎn)品研發(fā)策略，進(jìn)一步加大研發(fā)投入，深耕高端處理器核心技術(shù)研發(fā)工作，持續(xù)加快產(chǎn)品升級(jí)迭代，持續(xù)布局人工智能計(jì)算以及科學(xué)運(yùn)算等相關(guān)算力產(chǎn)業(yè)。公司未來有望加快研發(fā)項(xiàng)目和產(chǎn)品的技術(shù)更新與迭代升級(jí)，為新應(yīng)用場(chǎng)景拓展提供技術(shù)支撐，同時(shí)助力公司強(qiáng)化核心專利布局，為市場(chǎng)競爭奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年每股收益分別為1.18、1.78、2.89元（原25-26年預(yù)測(cè)分別為1.23、1.63元，主要調(diào)整了營業(yè)收入與毛利率），采用絕對(duì)估值法（FCFF），給予222.86元目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治導(dǎo)致流片進(jìn)度不及預(yù)期，客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)，重要行業(yè)需求不及預(yù)期，市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期對(duì)估值產(chǎn)生負(fù)面影響。