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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.66億元，同比增長72.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.38億元，同比下滑29.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.35億元，同比下滑29.63%。單三季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.63億元，同比增長60.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.60億元，同比增長2.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.35億元，同比增長3.05%。
　　事件評(píng)論
　　公司營收延續(xù)高速增長，預(yù)計(jì)內(nèi)外銷增長均較優(yōu)秀。2025年前三季度公司營收同比增長72.22%，其中單三季度來看公司營收同比增長60.71%，延續(xù)高速增長趨勢，預(yù)計(jì)內(nèi)外銷增長表現(xiàn)均較為優(yōu)異。內(nèi)銷方面，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025Q3掃地機(jī)/洗地機(jī)行業(yè)線上內(nèi)銷分別同比+56%/+59%，對(duì)應(yīng)公司2025Q3銷額份額分別達(dá)28%/24%，分別同比+3/+21pct，據(jù)奧維數(shù)據(jù)測算公司內(nèi)銷線上掃地機(jī)/洗地機(jī)銷額分別同比+74%/+1289%，公司內(nèi)銷掃地機(jī)+洗地機(jī)銷額合計(jì)同比+156%。外銷方面，從APP下載量數(shù)據(jù)來看，公司在美國/德國/法國/英國/意大利等市場Q3下載量同比增速分別達(dá)+45%/+53%/+53%/+151%/+235%，賣家精靈統(tǒng)計(jì)份額數(shù)據(jù)維度，Q3公司在美國/德國/法國/英國/西班牙亞馬遜銷額份額分別達(dá)23.5%/45.0%/26.1%/19.7%/21.4%，分別同比0.4/+9.3/+9.1/+4.5/+3.1pct，預(yù)計(jì)公司在北美、德國、北歐等原本優(yōu)勢區(qū)域市場地位進(jìn)一步夯實(shí)，在南歐等原先布局偏薄弱市場取得快速突破。
　　費(fèi)率優(yōu)化明顯，扣非歸母凈利率環(huán)比回升。單三季度來看公司毛利率達(dá)42.15%，同比下滑11.80pct，環(huán)比下滑1.71pct，預(yù)計(jì)主要系Q3開始公司在掃地機(jī)和洗地機(jī)產(chǎn)品內(nèi)銷均開啟自補(bǔ)且力度或相對(duì)較大，外銷方面預(yù)計(jì)公司歐洲及亞太地區(qū)盈利趨勢相對(duì)穩(wěn)健，北美地區(qū)由于公司Q3開始采用東南亞產(chǎn)能毛利率趨勢或環(huán)比改善。費(fèi)率端，單三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別達(dá)24.39%/2.01%/8.23%/-0.85%，分別同比-1.78/-1.78/-0.67/-0.36pct，分別環(huán)比-2.72/-1.04/-1.12/+0.70pct，同比、環(huán)比來看均明顯優(yōu)化，其中銷售費(fèi)率環(huán)比改善明顯，預(yù)計(jì)主要系國補(bǔ)/自補(bǔ)加持下公司國內(nèi)投流減少以及公司在海外的品牌勢能積累已見成效。費(fèi)率優(yōu)化拉動(dòng)下公司單Q3歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達(dá)8.65%/8.04%，扣非歸母凈利率環(huán)比提升2.28pct，實(shí)現(xiàn)2024Q4以來首次環(huán)比回升，對(duì)應(yīng)公司單三季度扣非歸母凈利率實(shí)現(xiàn)正增。
　　投資建議：公司作為清潔電器龍頭企業(yè)，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)，國內(nèi)及全球市場同步推進(jìn)，已經(jīng)具有較高品牌認(rèn)知度，我們認(rèn)為掃地機(jī)市場具有較廣闊前景，同時(shí)公司有望通過技術(shù)和產(chǎn)品的領(lǐng)先性以及卓越的品牌形象進(jìn)一步提升市場份額，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和利潤較高增長。后續(xù)來看預(yù)計(jì)公司增長動(dòng)能仍相對(duì)充沛。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為17.50、25.14、30.17億元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.51、19.15、15.96倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)形勢不確定性帶來的需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競爭加劇帶來份額和利潤下行風(fēng)險(xiǎn)。