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前言：本文為國(guó)盛金工《“量?jī)r(jià)淘金”選股因子系列研究》的第十四篇報(bào)告，繼續(xù)基于“因子簇”的研究理念，展開新因子的構(gòu)建與生產(chǎn)工作。具體地，本文以“羊群效應(yīng)”的研究思路為例，展示如何將離散化的因子定義方式，應(yīng)用在逐筆數(shù)據(jù)層面，挖掘一簇有效因子。
　　逐筆羊群效應(yīng)因子簇的構(gòu)建：因子構(gòu)建的具體流程，圍繞事件識(shí)別、因子定義、數(shù)據(jù)頻率這3個(gè)關(guān)鍵因素展開。由于本文因子都是基于原始的逐筆數(shù)據(jù)構(gòu)建，因此無(wú)需對(duì)““數(shù)據(jù)頻率”進(jìn)行過(guò)多討論，我們重點(diǎn)討論了““事件識(shí)別”、“因子定義”這2個(gè)因素：
　?。?）事件識(shí)別：通過(guò)觀測(cè)逐筆委托、逐筆成交數(shù)據(jù)的流動(dòng)性沖擊事件，對(duì)“趨勢(shì)資金是否行動(dòng)”進(jìn)行識(shí)別。特別地，在逐筆掛單數(shù)據(jù)層面，我們引入了“激進(jìn)程度”這一概念。
　?。?）因子定義：在事件發(fā)生后，考察未來(lái)一段窗口內(nèi)的量?jī)r(jià)特征，包括各種維度的委托量、成交量、關(guān)鍵量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)發(fā)生的間隔、各種維度的不平衡指標(biāo)、量?jī)r(jià)相關(guān)性，這些指標(biāo)既可以是其本身數(shù)值，也可以是與趨勢(shì)資金事件點(diǎn)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)的相互關(guān)系，也可以是與趨勢(shì)資金事件發(fā)生之前量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)的相互關(guān)系。
　　因子的批量生產(chǎn)與篩選：通過(guò)多種事件識(shí)別、因子定義方法的互相搭配，本文一共構(gòu)建了約2萬(wàn)個(gè)逐筆羊群效應(yīng)因子，保留其中效果最優(yōu)且相關(guān)性較低的50個(gè)因子，稱之為“逐筆羊群效應(yīng)因子簇”?；販y(cè)結(jié)果顯示，50個(gè)逐筆羊群效應(yīng)因子的年化ICIR絕對(duì)值都能達(dá)到2以上。
　　逐筆羊群效應(yīng)綜合因子：在“逐筆羊群效應(yīng)因子簇”中選取樣本內(nèi)信息比率最高的10個(gè)因子、等權(quán)合成，得到逐筆羊群效應(yīng)綜合因子?；販y(cè)期2016/01/01-2025/10/31內(nèi)，在全體A股中，逐筆羊群效應(yīng)綜合因子的月度RankIC均值為0.101，年化RankICIR為3.74；10分組多空對(duì)沖的年化收益為44.26%，信息比率為4.06，月度勝率為89.74%，最大回撤為10.66%。在剔除了市場(chǎng)常用風(fēng)格和行業(yè)的影響后，純凈因子仍然有效，年化ICIR達(dá)到3.33。
　　指數(shù)增強(qiáng)組合的表現(xiàn)：基于逐筆羊群效應(yīng)綜合因子，構(gòu)建月頻調(diào)倉(cāng)的指數(shù)增強(qiáng)組合：“（1）滬深300指數(shù)增強(qiáng)組合的超額年化收益為8.89%，跟蹤誤差為3.50%，信息比率為2.54，月度勝率為77.78%，最大回撤為2.96%；（2）中證500指數(shù)增強(qiáng)組合的超額年化收益為13.46%，跟蹤誤差為5.31%，信息比率為2.54，月度勝率為79.49%，最大回撤為5.15%；（3）中證1000指數(shù)增強(qiáng)組合的超額年化收益為17.23%，跟蹤誤差為4.78%，信息比率為3.61，月度勝率為84.62%，最大回撤為4.14%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。