>> 華源證券-利通科技(920225)2025Q3營收同比維穩(wěn)，未來聚焦核電等市場軟管放量節(jié)奏及HPP設(shè)備領(lǐng)域開拓進度-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 276KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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投資要點：
事件：2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營收3.46億元（yoy+5%）、歸母凈利潤6613萬元、扣非歸母凈利潤5400萬元；2025Q3公司實現(xiàn)營收1.09億元、歸母凈利潤1345萬元、扣非歸母凈利潤1207萬元。公司三季度整體業(yè)績承壓。
橡膠軟管業(yè)務(wù)：新品逐步落地疊加產(chǎn)能釋放，打開核電、數(shù)據(jù)中心、海洋工程等藍海市場空間。公司橡膠軟管業(yè)務(wù)作為核心基本盤，2025年在鞏固工程機械、農(nóng)用機械等傳統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，重點推進核電軟管、數(shù)據(jù)中心液冷軟管、海洋石油軟管三大新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。其中，核電軟管已完成懸鏈軟管、液壓軟管等多類型產(chǎn)品試制，性能測試符合要求，正與相關(guān)方推進項目結(jié)項，待試用通過后有望切入核電設(shè)備供應(yīng)鏈；數(shù)據(jù)中心液冷軟管已基本定型，通過送樣和展會拓展市場，目前正與潛在客戶洽談訂單，計劃加大對接力度以擴大銷售規(guī)模；海洋石油軟管生產(chǎn)線設(shè)備安裝按計劃推進，力爭2025年第四季度完成產(chǎn)線建設(shè)和試產(chǎn)，同步與意向客戶對接設(shè)計方案。此外，公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，資本開支聚焦產(chǎn)能優(yōu)化，包括擬以不超過8000萬元收購廠房、推進尼龍材料循環(huán)利用項目，為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。我們認為，隨著新產(chǎn)品逐步落地和產(chǎn)能釋放，橡膠軟管業(yè)務(wù)有望從傳統(tǒng)制造業(yè)向高端裝備配套升級，打開核電、數(shù)據(jù)中心、海洋工程等藍海市場空間。
HPP超高壓滅菌設(shè)備：技術(shù)延伸構(gòu)建差異化優(yōu)勢，600L設(shè)備已獲得果汁飲料行業(yè)新增訂單。公司基于超高壓軟管技術(shù)積累切入HPP設(shè)備領(lǐng)域，戰(zhàn)略上實現(xiàn)“零部件-裝備集成-解決方案”的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，同時契合健康食品消費趨勢。目前，600LHPP設(shè)備已獲得果汁飲料行業(yè)新增訂單，正推進生產(chǎn)交付；技術(shù)研發(fā)方面，700兆帕壓力試驗機已完成研發(fā)，連續(xù)滅菌設(shè)備按計劃推進但暫未落地。產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從果汁飲料向酒類、鹵制品、面制品、寵物食品等拓展，例如與合作方嘗試用HPP技術(shù)加工白酒，探索鹵制品滅菌、面制品保鮮等場景。商業(yè)模式上，除常規(guī)設(shè)備銷售外，公司正探索合作加工、租賃等多元化模式以降低客戶門檻。我們認為，HPP設(shè)備憑借綠色滅菌特性和公司在超高壓領(lǐng)域的技術(shù)沉淀，若能突破酒類、預(yù)制菜等新場景的商業(yè)化驗證，有望成為公司第二增長曲線。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.07/1.41/1.72億元，當前股價對應(yīng)的PE分別為53/40/33倍。公司深耕流體業(yè)務(wù)板塊，未來在數(shù)據(jù)中心、深海、核電等新領(lǐng)域的布局增量可期，同時公司在材料板塊和裝備板塊的上下游產(chǎn)業(yè)化落地有望為公司貢獻新的增長點。在此背景下，我們認為公司業(yè)績有望持續(xù)向好，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、海外市場需求下滑風險、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)風險
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