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年初至今（截至10/31），汽車板塊跑贏市場(chǎng)；其中，零部件表現(xiàn)更優(yōu)（當(dāng)前各子板塊的PE-TTM估值均處于近三年以來(lái)的均值和+1x標(biāo)準(zhǔn)差之間）。我們判斷，1）年底旺季、購(gòu)置稅退坡或帶動(dòng)年底訂單再創(chuàng)新高，重點(diǎn)關(guān)注車型周期。2）特斯拉Optimus V3量產(chǎn)在即，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。
　　2025年行業(yè)前高后低，風(fēng)格切換較快，機(jī)器人主題性投資貫穿全年。1）以舊換新對(duì)總量有效支撐，但資金結(jié)構(gòu)失衡；2）出口結(jié)構(gòu)、盈利性分化；3）新能源車滲透率爬坡增速放緩，智駕政策+自研技術(shù)穩(wěn)步推進(jìn)但關(guān)注度有所回落；4）機(jī)器人主題尚處于信息驅(qū)動(dòng)+預(yù)期差波動(dòng)階段。
　　2026年總量或仍靠政策驅(qū)動(dòng)，整車回歸車型周期的本質(zhì)、機(jī)器人有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性突破。1）以舊換新：政策仍有望延續(xù)但或?qū)⑼似?；其中，預(yù)計(jì)符合報(bào)廢置換的車型范圍、置換/報(bào)廢的資金比例優(yōu)化。2）整車+智駕：反內(nèi)卷導(dǎo)致市場(chǎng)從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)為配置戰(zhàn)（新車/改款車型加量不加價(jià)）、智駕或陸續(xù)成為標(biāo)配；純電、插混技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，新車/改款車型競(jìng)爭(zhēng)加劇，車型周期或?qū)⒎只?）零部件+機(jī)器人：特斯拉Optimus V3或?qū)⑹状文戤a(chǎn)破萬(wàn)，產(chǎn)業(yè)鏈有望成為2026E最核心的投資熱點(diǎn)。
　　2026年預(yù)計(jì)板塊Beta總體下行，看好零部件的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2026E國(guó)內(nèi)乘用車零售銷量同比微降、新能源乘用車出口仍有望維持高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)全年乘用車批發(fā)銷量同比表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。我們看好強(qiáng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的Alpha+機(jī)器人的Beta機(jī)會(huì)。整車：推薦蔚來(lái)、小鵬汽車，建議關(guān)注吉利汽車。零部件：1）大白馬龍頭+海外擴(kuò)張+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)/高分紅：推薦福耀玻璃；2）業(yè)績(jī)兌現(xiàn)+估值便宜：推薦無(wú)錫振華、滬光股份、博俊科技；3）人形機(jī)器人：建議關(guān)注均勝電子、雙林股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；新車型上市延遲、訂單表現(xiàn)不及預(yù)期；政策與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。