>> 國泰海通證券-水泥制造行業(yè)海外水泥國別研究系列：水泥出海國別研究之津巴布韋-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
大小： |
1146KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎,申浩 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
本篇是海外水泥國別研究第四篇，詳細闡述了津巴布韋經(jīng)濟發(fā)展概況、水泥供需情況、競爭格局、盈利能力及趨勢。
投資要點：
津巴布韋人口快速增長、礦產(chǎn)豐富、經(jīng)濟美元化。津巴布韋人口超過1500萬，且其增長較快。津巴布韋經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中礦產(chǎn)是比較突出的產(chǎn)業(yè)，擁有1650萬噸鉆石儲量、1300萬噸黃金儲量、鉑族資源28億噸、鋰礦2億噸，我們認為其礦產(chǎn)資源十分豐富。由于津巴布韋貨幣貶值速度過快，日常80%以上的交易采用美元，其經(jīng)濟高度美元化。
水泥供不應(yīng)求，供給格局簡單且穩(wěn)定。
津巴布韋水泥短缺嚴(yán)重，如2022年其產(chǎn)量為135萬噸、需求高達186萬噸。津巴布韋每年要從贊比亞等國進口大量水泥、熟料以滿足本國需求。
津巴布韋僅3座熟料工廠，競爭格局較為簡單。PPC以140萬噸水泥產(chǎn)能位居全國第一，Khayah（前Lafarge）以90萬噸產(chǎn)能位居第二，中國企業(yè)華新水泥運營一座30萬噸的粉磨站，中建材運營一座25萬噸的綜合性工廠，其他粉磨產(chǎn)能規(guī)模均不大。
高價格、高盈利，中國水泥企業(yè)閃耀前中非聯(lián)邦三國。
由于水泥短缺，津巴布韋水泥價格高企，其2023年進口水泥價格約111美元/噸，且大部分來自于贊比亞。高價格帶來了高盈利，2025財年單噸EBITDA高達46美元/噸。
由于贊比亞大量出口水泥至馬拉維和津巴布韋，我們認為前中非聯(lián)邦三國的市場價格有較強的相關(guān)性。華新水泥已是贊比亞、馬拉維的龍頭水泥企業(yè)，西部水泥在津巴布韋200萬噸水泥項目投產(chǎn)后將躍升為津第一大水泥企業(yè)。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能投放風(fēng)險，運輸風(fēng)險
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