>> 華西證券-駱駝股份(601311)匯兌損益影響Q3單季業(yè)績，低壓鋰電高增趨勢不改-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
白宇 |
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事件概述
公司近日發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利121.42億元/6.19億元/4.78億元，同比分別+7.14%/+26.95%/-0.87%；3Q25營收/歸母凈利/扣非歸母凈利41.47億元/0.87億元/0.74億元，同比分別+8.95%/-49.81%/-46.87%。
1、營收穩(wěn)健增長，Q3利潤短期承壓。
2025年前三季度公司營收121.42億元，同比增長7.14%，增長保持穩(wěn)??；前三季度歸母凈利潤同比增長26.95%。2025年第三季度單季利潤下滑，主要系（1）經(jīng)營性方面：受匯率波動影響，公司匯兌收益較去年同期減少；受再生鉛行業(yè)性影響，公司再生鉛業(yè)務(wù)毛利率下降。（2）非經(jīng)營性方面：因資本市場波動，公司所投資項目的公允價值變動收益同比減少。
2、低壓鋰電業(yè)務(wù)高速增長，新定點保障未來空間。
公司低壓鋰電業(yè)務(wù)進入高速增長期，上半年實現(xiàn)營收3.5億元，同比大幅增長196%。公司低壓鋰電客戶覆蓋廣泛，上半年公司新獲得汽車低壓鋰電池項目定點23個，其中12V鋰電項目16個，包括小鵬汽車、賽力斯、嵐圖汽車、吉利汽車、長城汽車、奇瑞汽車、東風(fēng)日產(chǎn)、北京現(xiàn)代、上汽乘用車等主機廠的多款車型；24V鋰電項目7個，包括東風(fēng)商用車、東風(fēng)華神、江淮汽車等主機廠項目定點。
3、鉛酸主業(yè)穩(wěn)健，高附加值產(chǎn)品占比提升。
公司鉛酸電池業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，2025年上半年累計銷售近1917萬KVAh。受益于新能源汽車對電池性能要求提升，高附加值的AGM啟停電池需求旺盛，上半年AGM電池銷量同比增長46%。
4、全球化布局加速，海外市場成重要增長極。
公司堅定推進國際化戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)已成為重要增長引擎。2025年上半年，公司海外銷量同比增長21%。公司上半年共獲得5個主機廠項目定點，實現(xiàn)了首個中國系商用車品牌的海外配套定點，并獲得歐洲知名車企在OEM項目和OES項目上的雙定點，成功獲得雙線業(yè)務(wù)突破。其次，公司加快渠道建設(shè)持續(xù)推進，上半年共開發(fā)新客戶19個，其中包含9個新國家，并成功獲取南美多個客戶商機，為未來銷量增長奠定了堅實基礎(chǔ)。
投資建議
公司鉛酸主業(yè)穩(wěn)固，低壓鋰電業(yè)務(wù)進入高速增長通道。行業(yè)競爭加劇短期影響毛利率，基于此下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年，營收為177.44/197.99/214.32億元（此前為178.06/198.68/215.07億元），歸母凈利潤為8.63/10.98/12.62億元（此前為9.22/11.02/12.67億元），EPS為0.74/0.94/1.09元（此前為0.79、0.94、1.08元）。2025年11月13日收盤價為10.4元，對應(yīng)PE為14.14/11.11/9.67倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險、新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險等。
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