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投資要點(diǎn)：
　　事件：11月7日，中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)/中國財(cái)險(xiǎn)召開2025年資本市場開放日，展示非車險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展以及出海業(yè)務(wù)的探索實(shí)踐與發(fā)展規(guī)劃。
　　投資建議：公司積極響應(yīng)非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”及拓展海外市場號召，看好保費(fèi)及COR改善。維持2025-2027年EPS預(yù)測為2.14/2.40/2.55元，維持2025年P(guān)/B為1.6倍，維持目標(biāo)價22.82港元。
　　非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，有望成為保費(fèi)及盈利的第二增長曲線。當(dāng)前非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)是財(cái)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)的重要貢獻(xiàn)來源，截至25年9月，保險(xiǎn)行業(yè)非車險(xiǎn)保費(fèi)收入6,876億元，在財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)中占比達(dá)50.1%。預(yù)計(jì)商業(yè)非車險(xiǎn)、個人非車險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)等業(yè)務(wù)“十五五”時期仍具備強(qiáng)勁增長潛力。另一方面，過往非車險(xiǎn)市場存在非理性競爭、內(nèi)卷式發(fā)展的情況，出現(xiàn)費(fèi)用水平過高、保費(fèi)充足度不夠、持續(xù)承保虧損等問題，預(yù)計(jì)承保盈利仍有較大改善空間。25年10月10日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)“報(bào)行合一”要求，并將于11月起正式實(shí)施。中國財(cái)險(xiǎn)作為行業(yè)龍頭率先嚴(yán)格貫徹監(jiān)管要求，積極探索推動非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)成為“十五五”和今后一個時期重要的保費(fèi)和盈利增長點(diǎn)。
　　公司非車險(xiǎn)競爭優(yōu)勢突出，積極響應(yīng)國家政策拓展出海業(yè)務(wù)。公司持續(xù)構(gòu)建完善非車險(xiǎn)客群經(jīng)營及業(yè)務(wù)流程管理，打造形成六大競爭優(yōu)勢：1）基于多險(xiǎn)種精算模型和智能化報(bào)價策略，形成精準(zhǔn)的快速定報(bào)價能力。2）打造全域的渠道拓客能力。3）通過建立獨(dú)立核保人隊(duì)伍和全面系統(tǒng)的費(fèi)用管理體制，打造嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮吮Ｗ鳂I(yè)能力。4）建立專業(yè)的理賠服務(wù)。5）搭建全面的再保支持能力。6）依托“萬象”系列科技平臺，打造前沿的風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)能力。另一方面，公司積極響應(yīng)國家政策號召及中國企業(yè)“走出去”面臨的風(fēng)險(xiǎn)保障需求，構(gòu)建集中風(fēng)險(xiǎn)防控、保險(xiǎn)解決方案、銷售展業(yè)協(xié)同、全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)四大支柱，預(yù)計(jì)持續(xù)深化海外布局利好打造保費(fèi)新增長級。
　　看好非車險(xiǎn)綜合治理引導(dǎo)承保盈利進(jìn)一步改善。我們預(yù)計(jì)公司嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求深化非車險(xiǎn)綜合治理，推動COR改善（初步預(yù)測改善空間1pt），持續(xù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的承保盈利，維持公司“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大災(zāi)頻發(fā)；長端利率下行；權(quán)益市場波動。