>> 國泰海通證券-德林海(688069)2025年三季報點評：在手訂單充足，盈利能力快速提升-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大小： |
1096KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強(qiáng)，楊寅琛 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司前三季度盈利能力快速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在手訂單充足，核心業(yè)務(wù)市場認(rèn)可度高。
投資要點：
維持“增持”評級。我們預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤0.95/1.21/1.42億元，對應(yīng)EPS為0.84/1.07/1.25元/股。根據(jù)水處理設(shè)備、運(yùn)營公司PE均值，并考慮到公司在藍(lán)藻治理領(lǐng)域的優(yōu)勢及“湖泊生態(tài)醫(yī)院”的持續(xù)推進(jìn)，給予公司25年31倍PE，目標(biāo)價26.04元，維持增持評級。
Q3重大項目確收，業(yè)績增長迅速。2025前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，同比-2.39%。歸母凈利潤4564萬元，同比增長61.87%；扣非歸母凈利潤3640萬元，同比增長66.45%。2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，同比增長94.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤4873萬元，同比增長1322%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4713萬元，同比增長1540%。Q3業(yè)績快速增長的主要原因為通?？h杞麓湖藍(lán)藻水華原位防控項目設(shè)計施工總承包EPC項目、宜興市離岸水域深井控藻工程項目深潛式高壓控藻深井設(shè)備采購項目等大型技術(shù)裝備集成項目按計劃完工并通過業(yè)主驗收。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動毛利提升。2025前三季度毛利率增長12pct至51.29%，凈利率增長6.16pct至15.33%；2025Q3毛利率增長10.69pct至51%，凈利率增長23.16pct至29.16%。公司兩率的提升主要系公司高附加值的核心技術(shù)產(chǎn)品深潛式高壓控（滅）藻器占比提升，帶動公司整體毛利率較上年同期有所提高。
在手訂單充足，核心業(yè)務(wù)市場認(rèn)可度持續(xù)提升。截至2025前三季度，公司在手訂單約5.01億元，同比增長57%，主要為1）滇池外海龍門水域藍(lán)藻打撈處理政府采購服務(wù)項目，待履行金額7994萬元；2）蠡湖（梁溪河）控藻補(bǔ)水工程EPC項目，待履行金額7407萬元；3）星云湖原位控藻及水質(zhì)提升設(shè)備采購及運(yùn)行項目，待履行金額6109萬元；異龍湖高壓控藻試驗項目設(shè)計施工總承包（EPC）項目，待履行金額4678萬元；新沂市駱馬湖西北部藍(lán)藻防控工程，待履行金額約4250萬元等。我們認(rèn)為，在手訂單充足，不僅印證“美麗河湖”等政策推動下的需求正逐步釋放，也體現(xiàn)公司核心業(yè)務(wù)深潛式加壓控藻技術(shù)憑借其大通量、低能耗運(yùn)行、高效率除藻優(yōu)勢，市場認(rèn)可度的穩(wěn)步提升。
股權(quán)激勵計劃出臺，業(yè)績穩(wěn)步增長可期。公司股權(quán)激勵計劃出臺，授予激勵對象38人，覆蓋核心技術(shù)人員、中層管理及業(yè)務(wù)骨干。業(yè)績考核目標(biāo)中，2025 -27年營收CAGR 13%，凈利潤C(jī)AGR 15%，2025-2027年穩(wěn)步增長可期。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險、技術(shù)升級迭代風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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