>> 中信建投-樂(lè)普醫(yī)療(300003)醫(yī)美業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入增量，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)海外BD落地-251115
| 上傳日期： |
2025/11/15 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,李虹達(dá) |
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核心觀點(diǎn)
三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，藥品板塊企穩(wěn)回升，醫(yī)美新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增量。Q3利潤(rùn)增速高于收入增速，主要由于去年同期利潤(rùn)基數(shù)較低，收入恢復(fù)增長(zhǎng)下利潤(rùn)率同比顯著改善。創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，子公司民為生物的MWN105海外BD落地。童顏針Q3開始放量銷售，預(yù)計(jì)重磅產(chǎn)品“三文魚針”最快有望明年H1獲批。展望四季度，公司業(yè)績(jī)基數(shù)較低，全年有望實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)高增長(zhǎng)。展望明年，公司器械業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)，藥品板塊企穩(wěn)回升，公司在醫(yī)美、創(chuàng)新藥和腦機(jī)接口板塊有豐富的產(chǎn)品管線布局，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
事件
公司發(fā)布2025年三季報(bào)
2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.39億元（+3.20%），歸母凈利潤(rùn)9.82億元（+22.35%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.41億元（+28.18% ）?；久抗墒找鏋?.53元/股。
簡(jiǎn)評(píng)
醫(yī)美新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增量，利潤(rùn)端增速較高
2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.39億元（+3.20%），歸母凈利潤(rùn)9.82億元（+22.35% ），扣非歸母凈利潤(rùn)9.41億元（+28.18%）。Q3單季度營(yíng)收15.69億元（+11.97%），歸母凈利潤(rùn)2.91億元（+176.18%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.79億元（+220.63%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，藥品板塊企穩(wěn)回升，醫(yī)美新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增量。Q3利潤(rùn)增速高于收入增速，主要由于去年同期利潤(rùn)基數(shù)較低，收入恢復(fù)增長(zhǎng)下利潤(rùn)率同比顯著改善。
前三季度醫(yī)療器械板塊收入25.72億元，同比增長(zhǎng)0.33%；藥品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.70億元，同比增長(zhǎng)6.37%；醫(yī)療服務(wù)及健康管理收入7.96億元，同比增長(zhǎng)6.79%。Q3單季度心血管植介入收入5.55億元，同比增長(zhǎng)7.18%；外科麻醉業(yè)務(wù)收入0.95億元，同比下降37.38%；體外診斷業(yè)務(wù)收入0.65億元，同比下降17.45%；制劑收入3.87億元，同比增長(zhǎng)53.08%。醫(yī)療服務(wù)及健康管理收入3.2億元，同比增長(zhǎng)28.27%。其中，童顏針與水光針首次實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8614萬(wàn)元。
創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，MWN105海外BD落地
控股子公司民為生物MWN109注射液國(guó)內(nèi)Ⅱ期臨床已完成入組，計(jì)劃明年二、三季度進(jìn)入III期臨床，澳洲Ⅰ期臨床已完成；口服MWN109國(guó)內(nèi)Ⅰ期臨床試驗(yàn)已接近完成，計(jì)劃春節(jié)前完成Ⅱ期臨床入組，澳洲Ⅰ期臨床還在進(jìn)行中；MWN105正著手開展MASH和超重/肥胖適應(yīng)癥Ⅱ期臨床試驗(yàn)。10月31日公司公告，將MWN105注射液有償許可給丹麥公司Sidera，后者將獲得在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利。丹麥Sidera將支付首筆投資款及近期里程碑款合計(jì)3500萬(wàn)美元；作為交易對(duì)價(jià)的一部分，上海民為生物將獲取丹麥Sidera公司9.99%的股權(quán)。根據(jù)臨床開發(fā)和商業(yè)化銷售金額，丹麥Sidera將向上海民為生物支付累計(jì)不超過(guò)10.1億美元的里程碑款。
童顏針Q3開始放量銷售，重磅產(chǎn)品“三文魚針”有望明年Q1獲批
2025年6-8月，公司的“童顏針”（聚乳酸面部填充劑）、注射用透明質(zhì)酸鈉溶液、注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠陸續(xù)獲批上市。三季度童顏針與水光針首次實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8614萬(wàn)元。公司的重磅產(chǎn)品“三文魚針”（注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液）最快預(yù)計(jì)明年H1獲批，目前臨床前動(dòng)物實(shí)驗(yàn)已完成，正在數(shù)據(jù)整理階段，近期預(yù)計(jì)將提交發(fā)補(bǔ)材料。熱瑪吉（設(shè)備/耗材）預(yù)計(jì)也將在明年獲批，進(jìn)一步豐富公司的醫(yī)美產(chǎn)品線。
公司積極布局神經(jīng)調(diào)控及腦機(jī)接口領(lǐng)域，DBS產(chǎn)品獲批上市
在無(wú)創(chuàng)腦機(jī)接口領(lǐng)域，樂(lè)普醫(yī)療的控股子公司深圳睿瀚深耕多年，目前已取得7張NMPA二類注冊(cè)證。在有創(chuàng)腦機(jī)接口領(lǐng)域，控股子公司樂(lè)普醫(yī)電依托在起搏器領(lǐng)域的技術(shù)積累，布局開環(huán)刺激類神經(jīng)調(diào)控產(chǎn)品，同時(shí)積極探索具備植入電信號(hào)采集和反饋功能的閉環(huán)腦機(jī)接口產(chǎn)品。11月4日，樂(lè)普醫(yī)電的腦深部電極刺激技術(shù)（DBS）系列產(chǎn)品可充電植入式腦深部神經(jīng)刺激器、植入式腦深部神經(jīng)刺激電極組件、植入式腦深部神經(jīng)刺激延伸導(dǎo)線套件獲得NMPA注冊(cè)批準(zhǔn)，植入式心臟收縮力調(diào)節(jié)器（CCM）和植入式迷走神經(jīng)刺激器（VNS）均處于臨床階段。
展望明年，心血管、藥品有望平穩(wěn)增長(zhǎng)，看好公司在醫(yī)美、創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成長(zhǎng)潛力
展望四季度，公司業(yè)績(jī)基數(shù)較低，全年有望實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)高增長(zhǎng)。展望明年，公司器械業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)，藥品板塊企穩(wěn)回升，公司在醫(yī)美、創(chuàng)新藥和腦機(jī)接口板塊有豐富的產(chǎn)品管線布局，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
費(fèi)用率整體下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增速較高
公司前三季度銷售毛利率64.21%（+1.41pp），毛利率企穩(wěn)回升。銷售費(fèi)用率16.62%（-3.73pp），管理費(fèi)用率9.58%（-0.37pp），研發(fā)費(fèi)用率12.03%（+0.39pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.82%（+1.09pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系當(dāng)期公司匯兌損失1710萬(wàn)元，上年同期匯兌收益1111萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10.13億元（+139%），主要系公司加強(qiáng)資金費(fèi)用管控，各項(xiàng)支出均有不同程度降低所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)99.1天，同比下降3.9天，預(yù)計(jì)主要由于公司回款效率有所改善。其他財(cái)務(wù)指標(biāo)正常。
短期關(guān)注新業(yè)務(wù)催化，中長(zhǎng)期看好公司平臺(tái)型布局的成長(zhǎng)潛力
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