>> 民銀國際-消費(fèi)行業(yè)：10月社零受雙節(jié)假期和雙十一提振，高基數(shù)下家電汽車項(xiàng)波動-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
民銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
何麗敏 |
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10月社零略超一致預(yù)期，高基數(shù)下汽車家電項(xiàng)轉(zhuǎn)負(fù)：10月社零同比+2.9% (WIND一致預(yù)期為+2.7%)。汽車項(xiàng)轉(zhuǎn)負(fù)同比-6.6%，除汽車外社零同比+ 4.0%，社零餐飲/商品項(xiàng)同比分別+3.8%/ +2.8%。
一、25年雙十一提前及金價利好，提振可選品動銷；高基數(shù)效應(yīng)下家電、汽車項(xiàng)增速轉(zhuǎn)負(fù)，家具類增速放緩：
(1)可選品：三大可選品動銷受到25年雙十一大促提前而提振，疊加金價利好，金飾消費(fèi)旺盛。鞋服/化妝品/金銀珠寶同比+6.3%/ +9.6%/ +37.6%（25年9月增速分別為+4.7%/ +8.6%/ +9.7%），體育娛樂類增速保持高水平，同比+10.1%。據(jù)星圖數(shù)據(jù)，25年雙十一全網(wǎng)電商銷售總額為16,950億元，同比+14.2%（2025.10.7-11.11 VS 2024.10.14-11.11）。京東和抖音、天貓拼多多分別于10月9日、10月15日啟動大促，較上年提前約一周，消費(fèi)需求也因此前置到10月釋放。
(2)耐用品：去年國補(bǔ)于8月下旬開啟，由于高基數(shù)效應(yīng)及各地的補(bǔ)貼落地節(jié)奏波動，10月家電增速轉(zhuǎn)負(fù)，家具增速放緩；通訊器材受產(chǎn)品周期換機(jī)潮的提振而保持強(qiáng)勁增速。10月通訊器材、家具、家電同比分別+23.2%/ +9.6%/ -14.6%（9月增速分別為+16.2%/ +16.2%/ +3.3%）。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，空調(diào)11/12月內(nèi)銷排產(chǎn)分別同比-21.2%/ -18.8%，排產(chǎn)相較前期下調(diào)，原因是終端零售波動及原材料備料對成本占用的考慮。房地產(chǎn)月度數(shù)據(jù)有所波動，10月百強(qiáng)房企操盤金額同比-41.9%（9月同比+0.4%），社零建材同比-8.3%。
(3)汽車：社零汽車項(xiàng)同比-6.6% (9月同比+1.6%)。10月狹義乘用車銷量穩(wěn)健提升至224.2萬輛，環(huán)比持平，同比-0.8% (9月同比+6.3%)。
(4)必選品：飲料煙酒需求受雙節(jié)假日提振而轉(zhuǎn)正。10月社零糧油食品/飲料/煙酒項(xiàng)同比分別+9.1%/ +7.1%/ +4.1% (9月增速分別+6.3%/ -0.8%/ +1.6%)。終端渠道調(diào)研顯示乳制品需求景氣度仍偏弱。
二、10月社零餐飲項(xiàng)受中秋國慶雙節(jié)假日而回暖，就業(yè)狀況平穩(wěn)。
10月社零餐飲整體/限上餐飲同比分別+3.8%/ +3.7%（9月同比+0.9%/ -1.6%）。1-9月社零線上實(shí)物電商同比+6.3% (1-9月+6.5%)，高于社零整體。10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%（9月為5.2%）。
三、我們的觀點(diǎn)：關(guān)注內(nèi)需結(jié)構(gòu)性機(jī)會，例如悅己消費(fèi)領(lǐng)域如潮玩零售及IP、黃金零售新消費(fèi)企業(yè)、具備供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢的餐飲解決方案企業(yè)、具備持續(xù)成長能力的高股息企業(yè)等；中期而言具備出海擴(kuò)張能力的公司仍將獲得更大成長空間，例如可關(guān)注全球產(chǎn)能布局具備優(yōu)勢、需求平穩(wěn)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)的紡服制造商。
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