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投資要點(diǎn)：
　　北交所開市四周年，打造服務(wù)“專精特新”主引擎。2025年11月15日，北交所迎來開市四周年，北交所市場規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步擴(kuò)大的良好態(tài)勢，“四歲”的北交所市場匯聚專精特新企業(yè)核心力量，市場活力持續(xù)釋放。這份成長活力，我們認(rèn)為主要彰顯在以下三個(gè)維度：從企業(yè)供給端來看，上市企業(yè)家數(shù)增至282家，總市值邁向萬億關(guān)口，國家級專精特新“小巨人”占比超五成，先進(jìn)制造、高端裝備、新材料、泛科技等“專精特新”產(chǎn)業(yè)主干愈發(fā)壯實(shí)，更為關(guān)鍵的是從“后備軍”來看，市場供給持續(xù)擴(kuò)容，排隊(duì)企業(yè)2024年歸母凈利潤中值接近8000萬元、均值接近1億元，整體規(guī)模再上臺階。從市場交易端來看，日均成交額從20億元升至近300億元，定價(jià)效率提升，流動性短板得到顯著改善。從機(jī)構(gòu)參與度來看，合格投資者近950萬戶，公募基金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)資金加速布局，北交所主題基金業(yè)績亮眼，中長期資金成為市場中堅(jiān)力量。當(dāng)前，北交所已邁入北證50與北證專精特新“雙指數(shù)”協(xié)同運(yùn)行的新階段，期待著專精特新指數(shù)基金早日發(fā)行。隨著指數(shù)體系的持續(xù)完善，我們認(rèn)為這會進(jìn)一步精準(zhǔn)細(xì)化對不同領(lǐng)域、不同類型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值表征，為資金精準(zhǔn)定價(jià)與配置提供更堅(jiān)實(shí)的基準(zhǔn)支撐，后續(xù)ETF的推出將進(jìn)一步豐富投資工具矩陣，為市場注入源源不斷的新動能。
　　本周北證50指數(shù)跌0.56%，需關(guān)注成交額變化、增量資金供給和北交所主題資金打開窗口期?；貧w市場來看，周度日均成交額回落到214億元，北證50指數(shù)整體處于盤整狀態(tài)。全年來看我們觀點(diǎn)不變，整體樂觀，可以繼續(xù)關(guān)注幾大主線：①持續(xù)推進(jìn)北交所指數(shù)體系建設(shè)，加快推出北證50ETF，我們認(rèn)為增量資金可期，可關(guān)注北證50指數(shù)或北證專精特新指數(shù)中權(quán)重占比較大且基本面扎實(shí)、估值具備性價(jià)比的標(biāo)的及或?qū)⑦M(jìn)入的標(biāo)的，如同力股份、開發(fā)科技等；②推動設(shè)立更多主要投資中小市值股票的公募基金產(chǎn)品等，我們認(rèn)為可關(guān)注長周期業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長且具備全市場稀缺性的新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的，如廣信科技、林泰新材、民士達(dá)、萬通液壓、海能技術(shù)等；③現(xiàn)階段市場進(jìn)入業(yè)績真空期，市場注意力或?qū)⒏噢D(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢的演繹或者短期變化較大的領(lǐng)域，具備政策支持和成長確定性較高的賽道，有望成為行情的主要脈絡(luò)，如鋰電、儲能、AI電力、精密儀器、特種材料等，關(guān)注技術(shù)壁壘高和成長彈性大的標(biāo)的，如戈碧迦、錦華新材、海達(dá)爾、星圖測控、榮億精密、華原股份、安達(dá)科技等；④注重促內(nèi)需擴(kuò)消費(fèi)，內(nèi)需消費(fèi)相關(guān)標(biāo)的，如歐福蛋業(yè)、無錫晶海、康農(nóng)種業(yè)、柏星龍、錦波生物等。
　　北證A股PE維持在49X，日均成交額回落到214億元。本周，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北證A股整體PE都有所回落，科創(chuàng)板PE由75.35X回落到72.79X，北證A股PE由48.84X回落到48.61X，創(chuàng)業(yè)板PE由43.55X回落到42.84X。流動性來看，北證A股日均換手率4.52%，科創(chuàng)板2.77%，創(chuàng)業(yè)板4.74%。指數(shù)來看，滬深300、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50指數(shù)周度下跌。
　　本周2家公司過會，1家公司注冊。按最新審核狀態(tài)分類，蘅東光1家公司更新注冊稿；農(nóng)大科技和通寶光電2家公司更新審核狀態(tài)至上市委會議通過；南方乳業(yè)、欣戰(zhàn)江、兢強(qiáng)科技、通領(lǐng)科技、永勵精密、英氏控股等19家公司更新審核狀態(tài)至已問詢；恒基金屬1家公司更新審核狀態(tài)至已受理；旭輝電氣1家公司更新審核狀態(tài)至終止。此外，下周北交所將會審議3家公司IPO申請（兢強(qiáng)科技、通領(lǐng)科技和愛得科技），北交所新股發(fā)行處于常態(tài)化進(jìn)程中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、資料統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險(xiǎn)