>> 財通證券-假期、基數(shù)、貿(mào)易摩擦拖累經(jīng)濟(jì)增長-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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事件：10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，生產(chǎn)小幅走弱、外需大幅走弱、內(nèi)需繼續(xù)走弱，價格邊際修復(fù)背景下，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“穩(wěn)中有進(jìn)”的態(tài)勢。
總體：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性分化的背后存在四條主線：一是政策性金融工具的投放對企業(yè)信貸的拉動作用尚未體現(xiàn)；主線二：有效生產(chǎn)時間比往年少。今年10月假期長，與2024年相比少了一個工作日，加之拼假行為，導(dǎo)致10月有效工作時間減少，導(dǎo)致生產(chǎn)和投資相關(guān)數(shù)據(jù)讀數(shù)較弱；主線三：高基數(shù)效應(yīng)。2024年10月出口環(huán)比呈正增長，而從季節(jié)性考慮，往年都是負(fù)增長，今年10月出口環(huán)比和22、23年接近，去年10月因為預(yù)期特朗普當(dāng)選有提前搶出口行為，此外，參與補(bǔ)貼的消費(fèi)的基數(shù)較高，如家電、汽車：主線四：剔除基數(shù)影響，出口也在邊際惡化：10月貿(mào)易摩擦升級，出口有壓力。
結(jié)構(gòu)：消費(fèi)：10月社零當(dāng)月同比2.9%，前值為3.0%，一方面前期補(bǔ)貼的透支效應(yīng)、補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致補(bǔ)貼類商品、耐用品消費(fèi)走弱，另一方面與去年的高基數(shù)和有效工作日減少也有關(guān)。工增：10月當(dāng)月同比4.9%，前值為6.5%，一是出口單月下滑，二是由于高基數(shù)。固投：10月當(dāng)月同比-15.5%，降幅走闊，關(guān)稅及反內(nèi)卷繼續(xù)拖累制造業(yè)投資，基建降幅邊際走闊，地產(chǎn)下滑幅度加大。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度或落地效果不及預(yù)期，國際地緣政治局勢變化超預(yù)期，數(shù)據(jù)測算存在誤差
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