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在全球算力需求持續(xù)高企的背景下，1.6T光模塊零售價(jià)格上漲，800G及以下速率光模塊降價(jià)速度減緩，光模塊行業(yè)一改以往"量增價(jià)跌"的態(tài)勢，出現(xiàn)了量價(jià)齊增的現(xiàn)象。
　　【需求驅(qū)動(dòng)1.6T光模塊零售價(jià)格大幅上漲】
　　隨著AI算力需求的持續(xù)提升，海外頭部客戶對1.6T光模塊的需求持續(xù)上修，導(dǎo)致了1.6T光模塊市場供需關(guān)系的緊張，零售價(jià)格隨之水漲船高。與CSP大廠的集中采購相比，零售占比較低，但仍是觀察行業(yè)景氣變動(dòng)的窗口。根據(jù)飛速平臺(tái)的數(shù)據(jù)，1.6T光模塊上市時(shí)價(jià)格約為1200美元，現(xiàn)零售價(jià)格已超過2000美元，相比上市價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。（具體圖表參見正文部分）
　　零售價(jià)格相比集采價(jià)格通常更高，但與集采價(jià)格相比，零售價(jià)格更能隨行就市地反映市場供需狀況。全球能夠規(guī)模量產(chǎn)1.6T光模塊的廠商有限，主要集中在頭部企業(yè)如中際旭創(chuàng)、新易盛等，廠商在短期內(nèi)無法迅速滿足所有客戶需求。1.6T光模塊技術(shù)門檻高，產(chǎn)能爬坡緩慢，而下游算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長，市場出現(xiàn)了明顯的供不應(yīng)求局面，推動(dòng)零售價(jià)格快速上漲。
　　【800G及以下光模塊：降價(jià)速度減緩，全速率價(jià)格企穩(wěn)】
　　800G及以下速率的光模塊降價(jià)速度減緩，部分細(xì)分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)價(jià)格企穩(wěn)回升的態(tài)勢。光模塊不像大宗商品價(jià)格會(huì)隨著供需關(guān)系、產(chǎn)能周期發(fā)生變動(dòng)，而是遵循“新品高毛利→規(guī)模化后平滑下降→技術(shù)迭代”的規(guī)律。光模塊新產(chǎn)品上市初期因技術(shù)壁壘享有溢價(jià)，隨著量產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、良率提升和成本優(yōu)化，價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)漸進(jìn)式、可預(yù)測的平滑下降，100G、400G、800G皆是經(jīng)歷了這個(gè)過程。
　　規(guī)模效應(yīng)通常會(huì)帶來價(jià)格的漸進(jìn)式下降，但當(dāng)前光模塊市場的特殊性在于，算力需求增長的速度超過了以往價(jià)格下降的速度，使得800G及以下光模塊降價(jià)速度減緩。同時(shí)，800G光模塊已從開發(fā)階段轉(zhuǎn)向規(guī)模生產(chǎn)加速階段，產(chǎn)業(yè)鏈成熟度日趨完善，供應(yīng)商在成本控制和量產(chǎn)能力方面更趨穩(wěn)定，將帶來成本端的下降，因此從毛利率角度看，“不降或少降就是贏”。
　　【資本投入上修，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張持續(xù)】
　　上游算力需求持續(xù)擴(kuò)張，光模塊廠商積極擴(kuò)產(chǎn)。
　　云廠商資本開支再度上修，需求持續(xù)旺盛：海外云廠商三季報(bào)發(fā)布，Google 2025全年capex指引從850億美元上調(diào)至910億-930億美元，預(yù)計(jì)2026年資本支出將顯著增加；Microsoft Q3單季度資本支出為349億美元，并預(yù)計(jì)FY26的資本支出增長率將高于FY25；Meta將2025年capex指引從之前的660-720億美元上調(diào)至700-720億美元；亞馬遜2026年指引1250億美元，創(chuàng)歷史新高。云廠商不斷上修資本開支指引，加大AI算力投資。
　　光器件、光模塊廠商擴(kuò)大產(chǎn)能，以滿足持續(xù)增長的需求。光器件廠商擴(kuò)產(chǎn)，上游核心芯片的供應(yīng)緊張有望緩解，下游光模塊產(chǎn)量有望加速釋放：海外光通信龍頭Coherent將擴(kuò)充產(chǎn)能以滿足EML與CW需求增長，國內(nèi)天孚通信、仕佳光子等光器件廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，光芯片、光器件結(jié)構(gòu)性短缺有望改善。同時(shí)，光模塊龍頭廠商正在積極擴(kuò)充全球產(chǎn)能，持續(xù)進(jìn)行投入擴(kuò)產(chǎn)，隨著高速光模塊需求持續(xù)上修，光器件短缺現(xiàn)狀不斷改善，光模塊廠商有望迎來業(yè)績的進(jìn)一步增長。
　　光模塊行業(yè)正迎來"量價(jià)齊增"發(fā)展局面:1.6T光模塊零售價(jià)格大幅上漲；800G及以下產(chǎn)品需求旺盛且覆蓋范圍廣，降價(jià)速度明顯減緩，呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。這一現(xiàn)象源于供需兩端的多重因素共振：需求側(cè)，全球云廠商資本開支持續(xù)上修，算力建設(shè)需求旺盛；供給側(cè)，技術(shù)迭代加速，頭部廠商積極擴(kuò)產(chǎn)滿足增長需求。隨著全球算力投資規(guī)模不斷擴(kuò)大、技術(shù)迭代持續(xù)加速，光通信產(chǎn)業(yè)鏈將維持高景氣度。
　　綜上，我們繼續(xù)看好算力板塊，堅(jiān)定推薦算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛等，同時(shí)建議關(guān)注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/長芯博創(chuàng)/德科立/東田微，建議關(guān)注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，如其中的液冷環(huán)節(jié)如英維克、東陽光等。
　　建議關(guān)注：
　　算力——
　　光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁、東田微。銅鏈接：沃爾核材、精達(dá)股份。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀(jì)、海光信息。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺(tái)：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、順灝股份、海格通信。
　　IDC：潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、潤建股份。
　　母線：威騰電氣等。
　　數(shù)據(jù)要素——
　　運(yùn)營商：中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。