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本周行情回顧：本周（11.10-11.14）上證指數(shù)報(bào)收3,990.49點(diǎn)，下降0.18%，滬深300指數(shù)報(bào)收4628.14點(diǎn)，下降1.08%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報(bào)收3225.64點(diǎn)，下降0.57%，跑贏滬深300指數(shù)0.51pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第21。個(gè)股方面，電力及公用事業(yè)板塊上市公司超半數(shù)下跌。
　　本周行業(yè)觀(guān)點(diǎn)：
　　1360號(hào)文出臺(tái)，定調(diào)重構(gòu)新能源消納與調(diào)控?！笆奈濉逼陂g，我國(guó)新能源裝機(jī)量已歷史性地超過(guò)了火電，能源結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。2025年11月10日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局正式發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確到2030年每年要實(shí)現(xiàn)2億千瓦新能源的合理消納，既明確了“十五五”新能源堅(jiān)持規(guī)模化開(kāi)發(fā)目標(biāo)，又作為綱領(lǐng)性政策重構(gòu)新能源消納與調(diào)控重點(diǎn)。
　　分類(lèi)引導(dǎo)新能源開(kāi)發(fā)消納。①“沙戈荒”基地：外送與就地消納并舉。②水風(fēng)光基地一體化：依托水電基地/存量水電外送通道，優(yōu)化配置新能源。③海上風(fēng)電：有序開(kāi)發(fā)，集中送出，沿海地區(qū)就近消納。④省內(nèi)集中式新能源：考慮各省資源、需求、消納等科學(xué)布局。⑤分布式新能源：拓展場(chǎng)景，提高自發(fā)自用比例，釋放公共電網(wǎng)可開(kāi)放容量。
　　鼓勵(lì)新能源集成與產(chǎn)業(yè)融合。鼓勵(lì)新能源上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，建立集成發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，例如布局綠氫、氨、醇等綠色燃料制儲(chǔ)輸用一體化產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)高載能產(chǎn)業(yè)向西部轉(zhuǎn)移，鼓勵(lì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在熱力、供暖、制冷、動(dòng)力等環(huán)節(jié)更多使用新能源等。
　　在1360號(hào)文發(fā)布前后，11月7日與11月12日，國(guó)家能源局分別出臺(tái)《國(guó)家能源局關(guān)于推進(jìn)煤炭與新能源融合發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》與《國(guó)家能源局關(guān)于促進(jìn)新能源集成融合發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，兩個(gè)指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)在新能源集成和與其他行業(yè)融合發(fā)展方面再度提出細(xì)化的發(fā)展方向。
　　拓展市場(chǎng)化體系，完善價(jià)格機(jī)制。適應(yīng)新能源出力波動(dòng)特點(diǎn)，縮短中長(zhǎng)期交易周期，實(shí)現(xiàn)靈活連續(xù)交易，推廣多年期購(gòu)電協(xié)議機(jī)制，穩(wěn)定長(zhǎng)期消納空間。充分發(fā)揮現(xiàn)貨市場(chǎng)功能，完善用戶(hù)側(cè)參與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易機(jī)制。完善電力市場(chǎng)限價(jià)等機(jī)制，充分發(fā)揮價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)消納的作用。積極推動(dòng)綠證市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)“電—證—碳”市場(chǎng)協(xié)同。建立完善跨省跨區(qū)新能源送電價(jià)格形成和調(diào)整機(jī)制，鼓勵(lì)新能源外送基地各類(lèi)電源整體形成送電價(jià)格。健全完善調(diào)節(jié)性資源容量電價(jià)機(jī)制。
　　我們認(rèn)為，1360號(hào)文的出臺(tái)明確了新能源堅(jiān)持開(kāi)發(fā)目標(biāo)，聚焦新能源消納調(diào)控，推薦擁有優(yōu)質(zhì)資源區(qū)位優(yōu)勢(shì)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)效率高且融資成本低的綠電運(yùn)營(yíng)商，尤其關(guān)注海風(fēng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)；推薦關(guān)注火電等靈活性調(diào)節(jié)資源以及儲(chǔ)能、虛擬電廠(chǎng)等投資機(jī)會(huì)
　　投資建議：1360號(hào)文的出臺(tái)明確了新能源堅(jiān)持開(kāi)發(fā)目標(biāo)，聚焦新能源消納調(diào)控，推薦擁有優(yōu)質(zhì)資源區(qū)位優(yōu)勢(shì)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)效率高且融資成本低的綠電運(yùn)營(yíng)商，尤其關(guān)注海風(fēng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)；推薦關(guān)注火電等靈活性調(diào)節(jié)資源以及儲(chǔ)能、虛擬電廠(chǎng)等投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注火電板塊：華能?chē)?guó)際（A+H）、華電國(guó)際（A+H）、國(guó)電電力、大唐發(fā)電、建投能源；以及火電靈活性改造龍頭：青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能。推薦布局低估綠電板塊，推薦優(yōu)先關(guān)注低估優(yōu)質(zhì)綠電及風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，建議關(guān)注新天綠色能源、龍?jiān)措娏?、中閩能源等。把握水核防御，建議關(guān)注長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電。核電板塊，建議關(guān)注中國(guó)核電和中國(guó)廣核。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場(chǎng)、綠證交易等政策不及預(yù)期