>> 招商證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)動力電池及電氣系統(tǒng)系列報告(122)：供需態(tài)勢顯著改觀，濕法隔膜價格進入上行通道-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),呂昊 |
| 行業(yè)名稱： |
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產(chǎn)業(yè)反饋，濕法隔膜主流企業(yè)都已滿產(chǎn)，三方價格也可以看到，濕法隔膜、涂覆膜、干法隔膜價格均開始反彈。目前隔膜行業(yè)盈利能力處于歷史低位，行業(yè)前兩大公司近兩個季度出現(xiàn)虧損。盡管需求向好，但由于隔膜資產(chǎn)重、擴產(chǎn)周期較大，主流企業(yè)擴產(chǎn)意愿低；行業(yè)資本開支23年以來逐漸下行，后續(xù)產(chǎn)能釋放有限，2026年供給可能更緊張。
濕法隔膜價格進入上行通道。目前頭部隔膜廠家產(chǎn)能利用率高，產(chǎn)業(yè)反饋濕法隔膜TOP3已滿產(chǎn)，龍頭干法隔膜企業(yè)產(chǎn)能利用率約7~8成。三方價格顯示已觸底反轉(zhuǎn)，其中7、9μm濕法隔膜漲價明顯，8月以來基膜已漲價7分/平方米；涂覆膜已漲價1毛/平方米。干法隔膜近期反饋也已陸續(xù)漲價。
資本開支收縮，行業(yè)產(chǎn)能釋放有限。行業(yè)盈利能力處于歷史低位，2025Q2~Q3恩捷、星源出現(xiàn)虧損。同時，主要參與者帶息負債率水平高，擴產(chǎn)意愿不足，能力也不夠。2023年以來，行業(yè)資本開支逐漸下降，24年以來行業(yè)上市公司無公告新建鋰電池隔膜產(chǎn)能的計劃，今年8月，行業(yè)“反內(nèi)卷”會議已達成不盲目擴產(chǎn)的共識，隔膜擴產(chǎn)周期1.5~2年，預(yù)計后續(xù)有效供給釋放有限。
行業(yè)集中度持續(xù)提升，重點關(guān)注5μm超薄高強膜應(yīng)用。2025H1隔膜行業(yè)CR4超7成，較24年繼續(xù)提升。儲能、車端超快充對隔膜厚度、安全性、性能提出了更高的要求，5μm超薄高強濕法隔膜性能好、有溢價，未來市占率預(yù)計將快速提升。同時頭部企業(yè)開發(fā)新一代涂覆隔膜，寬幅高速產(chǎn)線投入使用，產(chǎn)品性能和成本優(yōu)勢進一步增強，行業(yè)集中度未來可能持續(xù)提升。
建議關(guān)注：恩捷股份、佛塑科技、星源材質(zhì)、中材科技（建材）。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)自律性協(xié)議實施不及預(yù)期。
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