>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：全球石油庫存將持續(xù)增長至2026年，EIA預(yù)計今年全球原油將有184萬桶／天的供應(yīng)過剩-251116
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
大小： |
1258KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
全球石油庫存將持續(xù)增長至2026年，EIA預(yù)計今年全球原油將有184萬桶/天的供應(yīng)過剩。價格端來看，EIA上調(diào)明年原油與天然氣價格預(yù)測：EIA預(yù)計2025、2026年原油均價為69、55美元/桶；EIA預(yù)計2025、2026年美國天然氣均價為3.5、4.0美元/百萬英熱。需求端來看，IEA預(yù)計今明兩年需求增量分別在79、77萬桶/天，其中25Q3需求實現(xiàn)92萬桶/天的同比增長：1）IEA預(yù)計2025、2026年全球石油需求增幅分別為79、77萬桶/天；2）OPEC預(yù)計2025、2026年石油需求增長為130、138萬桶/天，至1.051、1.065億桶/天；3）EIA預(yù)計2025、2026年全球石油和其他液體燃料消費量將分別增加105、106萬桶/天至1.041、1.052億桶/天。供應(yīng)端來看，考慮到OPEC宣布的進(jìn)一步增產(chǎn)政策，EIA和IEA皆上調(diào)今年全球石油供應(yīng)預(yù)測10-15萬桶/天左右：EIA預(yù)計2025、2026年全球石油產(chǎn)量將分別增加281、139萬桶/天。總體來看，EIA預(yù)計今年全球原油約有184萬桶/天的供應(yīng)過剩。
上游板塊：油價下跌，自升式鉆井日費上漲。至11月14日收盤，Brent原油期貨收于64.39美元/桶，較上周末環(huán)比增長1.19%；WTI期貨價格收于60.09美元/桶，較上周末環(huán)比增長0.57%；周均價分別為63.87和59.69美元/桶，漲跌幅分別為-0.17%和-0.65%。11月7日，美國商業(yè)原油庫存量4.28億桶，比前一周增長641.3萬桶，原油庫存比過去五年同期低4%；美國汽油庫存總量2.05億桶，比前一周下降94.5萬桶，汽油庫存比過去五年同期低4%；餾分油庫存量為1.11億桶，比前一周下降63.7萬桶，餾分油庫存比過去五年同期低8%。丙烷/丙烯庫存下降69萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備4.10億桶，環(huán)比增長79.8萬桶。美國商業(yè)石油庫存總量增長252.4萬桶。2025年11月14日，美國鉆機(jī)數(shù)549臺，環(huán)比增加1臺，同比減少35臺；自升式平臺250-、361-400英尺水深本周日費分別持平和上漲1657.90美元，半潛式平臺日費環(huán)比持平；自升式平臺使用率環(huán)比持平，半潛式平臺使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，預(yù)期油價存在下行空間，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，但目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差上漲，烯烴價差下跌。至2025年11月14日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為24.26美元/桶，較之前一周上漲1.08美元/桶。至2025年11月14日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為20.84美元/桶，較之前一周下跌1.075美元/桶，歷史平均為24.75美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯價差為91.20美元/噸，較前一周下跌4.10美元/噸，歷史平均404美元/噸。東北亞丙烯725美元/噸。丙烯與丙烷價差59.23美元/噸，較前一周下跌15.27美元/噸，歷史平均價差為255美元/噸。我們認(rèn)為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利上漲，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，亞洲PX市場收盤824.86美元/噸，周環(huán)比上漲0.93%。PX與石腦油價差為243.92美元/噸，較之前一周上漲2.93美元/噸，價差歷史平均為382美元/噸。PTA價格持續(xù)上漲，至2025年11月13日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為4585.4元/噸，環(huán)比上漲1.36%。PTA-0.66PX價差為262元/噸，較之前一周上漲39.46元/噸，歷史平均為767元/噸。滌綸長絲POY價差為1214元/噸，較之前一周上漲47.5元/噸，歷史平均為1395元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：聚酯景氣存在修復(fù)預(yù)期，且隨著供需改善，盈利中樞有望上行，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬凱新材】；油價中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競爭格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國石化】；美國乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價格高位回落帶動乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價下行空間有限，油公司通過經(jīng)營質(zhì)量提升抵御油價下行風(fēng)險，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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