>> 興業(yè)證券-煤炭行業(yè)周報：10月原煤產(chǎn)量同比降2.3%，寒潮將至煤價偏強-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 1126KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王錕,李冉冉 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點：
周觀點（2025.11.09-2025.11.15）：1）動力煤：北部寒潮將至，煤價易漲難跌。供應端，全國礦山產(chǎn)能利用率環(huán)比回升，主產(chǎn)區(qū)山西、陜西、內(nèi)蒙產(chǎn)量有所回升，長協(xié)發(fā)運保障穩(wěn)定，整體供應保持平穩(wěn)；需求端，雖已進入全面供暖期，但新能源發(fā)力擠壓火電需求，電廠日耗環(huán)比小幅回落，庫存有所增加。展望后市，未來一周冷空氣勢力將增強，北方和中東部地區(qū)氣溫將大幅降溫，寒潮有望帶動用電需求增量，部分電廠存在補庫及優(yōu)化庫存結構需求，預計煤價易漲難跌。2）煉焦煤：焦炭四輪提漲落地，焦煤價格或小幅波動。供應端，部分停減產(chǎn)煤礦復產(chǎn)，原煤產(chǎn)量及庫存環(huán)比增加，一定程度緩解供應緊張；但市場成交氛圍走低，競拍流拍率上升，焦煤價格小幅走弱。需求端，鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比增長，焦炭第四輪提降落地，對焦煤價格形成支撐。短期來看，供需均有小幅改善，預計焦煤價格或窄幅震蕩。推薦組合：山煤國際、兗礦能源、陜西煤業(yè)、電投能源、中國神華、新集能源、晉控煤業(yè)、華陽股份、中煤能源、淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份、潞安環(huán)能。
動力煤：坑口價格小幅回調(diào)，電廠日耗逐步爬坡
動力煤港口價格：11月14日，秦皇島動力煤平倉價為837元/噸，周環(huán)比增加19元/噸；2025年11月，動力煤長協(xié)價（Q5500）為684元/噸，月環(huán)比增加1.2%，年同比減2.1%。
庫存：北港：11月14日，北方港口煤炭庫存2406萬噸，周環(huán)比增加47萬噸。下游：11月13日，沿海八省終端用戶庫存3313萬噸，周環(huán)比增加46.4萬噸；可用天數(shù)18.4天，周環(huán)比增加1天；內(nèi)陸17省終端用戶庫存10063萬噸，周環(huán)比增加251.7萬噸；可用天數(shù)29.9天，周環(huán)比減少0.4天。
需求：11月13日，沿海八省用戶近7日移動平均日耗182萬噸，周環(huán)比增1.7萬噸；內(nèi)陸十七省用戶近7日移動平均日耗329.3萬噸，周環(huán)比增14.4萬噸。
國內(nèi)產(chǎn)量：11月9日，晉陜蒙三地合計煤炭周產(chǎn)量2737.7萬噸，周環(huán)比增加25萬噸；其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西分別周產(chǎn)量866.6/1208.7/662.4萬噸，分別周環(huán)比變化+2.0/+13.7/+9.3萬噸。
焦煤焦炭：焦煤價格小幅震蕩，焦炭四輪提漲落地
焦煤：11月14日，山西產(chǎn)1830元/噸，周環(huán)比增加30元/噸；澳大利亞產(chǎn)1610元/噸，周環(huán)比減少60元/噸；俄羅斯產(chǎn)1350元/噸，周環(huán)比減少20元/噸；加拿大產(chǎn)1570元/噸，周環(huán)比減少60元/噸；美國產(chǎn)1560元/噸，周環(huán)比減少60元/噸。
焦炭：11月14日，焦炭價格指數(shù)1452元/噸，周環(huán)比增加2元/噸；焦炭成本指數(shù)1672元/噸，周環(huán)比增加20元/噸；價格指數(shù)低于成本指數(shù)220元/噸，差額周環(huán)比增加18元/噸。
風險提示：經(jīng)濟增長失速、煤價大幅下行、煤炭供應增加超預期、行業(yè)政策調(diào)控風險、安監(jiān)環(huán)保力度升級等
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