>> 銀河證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：提倡物流互聯(lián)降本，中美暫?；フ鞲劭谫M(fèi)-251117
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
大小： |
1471KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
羅江南 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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本周板塊行業(yè)行情回顧：本周（11月10日-11月15日），31個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中，交通運(yùn)輸行業(yè)累計(jì)漲跌幅為+1.83%，位列第13位；滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.08%。
本周（11月10日- 11月15日），SW交通運(yùn)輸各個(gè)子板塊累計(jì)漲跌幅分別為：港口（+7.44%）、航空機(jī)場(chǎng)（+5.28%）、航運(yùn)（+1.77%）、鐵路（+1.40%）、公交（+0.74%）、快遞（+0.63%）、高速公路（+0.05%）、倉(cāng)儲(chǔ)物流（-0.18%）、公路貨運(yùn)（-0.68%）、跨境物流（-1.37%）。
航空機(jī)場(chǎng)基本面跟蹤：運(yùn)力恢復(fù)情況來看，2025年9月，我國(guó)主要上市航司中，國(guó)航、南航、東航、海航、吉祥、春秋的月度國(guó)內(nèi)ASK較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到145.09%、116.42%、115.45%、92.17%、115.48%、176.49%；月度國(guó)際及地區(qū)ASK較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到98.13%、94.97%、105.34%、73.58%、219.78%、81.74%。
油價(jià)及匯率：截至2025年11月14日，布倫特原油價(jià)格報(bào)收64.39美元/桶，周環(huán)比+1.19%，較2024年同比-11.26%，較2019年同比+3.39%；截至2025年11月14日，人民幣兌美元價(jià)格報(bào)收7.0825,周環(huán)比貶值0.02%，較2024年同比貶值1.59%，較2019年同比升值1.06%。
機(jī)場(chǎng)：客流量恢復(fù)情況來看，2025年9月，我國(guó)主要上市機(jī)場(chǎng)中，白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)的月度國(guó)內(nèi)旅客吞吐量較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到115.74%、125.22%、89.82%、119.73%；月度國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到91.81%、102.29%、115.87%、100.98%。
航運(yùn)港口基本面跟蹤：截至2025年11月14日，SCFI綜合指數(shù)周環(huán)比- 2.92%，同比- 35.55%；CCFI綜合指數(shù)報(bào)收1,451.38點(diǎn)，周環(huán)比+3.39%，同比- 23.97%。分航線來看，CCFI美東航線報(bào)收1,094.03點(diǎn)，周環(huán)比- 0.48%，同比- 18.31%；CCFI美西航線報(bào)收967.48點(diǎn)，周環(huán)比+ 3.94%，同比- 30.34%；CCFI歐洲航線報(bào)收1,403.64點(diǎn)，周環(huán)比+2.69%，同比- 28.19%；CCFI地中海航線報(bào)收1,601.86點(diǎn)，周環(huán)比+5.59%，同比- 28.56%。
油運(yùn)：本周截至2025年11月14日，BDTI報(bào)收1,453點(diǎn)，周環(huán)比+3.71%，同比+63.44%；BCTI報(bào)收702點(diǎn)，周環(huán)比+8.00%，同比+49.36%。
干散貨運(yùn)：本周截至2025年11月14日，BDI）周環(huán)比+1.00%，同比+25.59%；分船型來看，BPI報(bào)收2,125.00點(diǎn)，周環(huán)比+ 3.49%，同比+56.39%；BCI報(bào)收3,252.00點(diǎn)，周環(huán)比- 2.66%，同比+10.76%；BSI報(bào)收1,408.00點(diǎn)，周環(huán)比+ 6.75%，同比+36.83%。
公路鐵路基本面跟蹤：鐵路：2025年9月，鐵路客運(yùn)量實(shí)現(xiàn)3.41億人，同比-0.24%；鐵路旅客周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)1234.43億人公里，同比+0.4%；鐵路貨運(yùn)量實(shí)現(xiàn)4.45億噸，同比+4.24%；鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)3108.17億噸公里，同比+6.33%。
公路：2025年9月，公路客運(yùn)量為9.34億人，同比-3.82%；公路旅客周轉(zhuǎn)量為422.74億人公里，同比-1.57%；公路貨運(yùn)量實(shí)現(xiàn)38.91億噸，同比+5.20%；公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)7168.64億噸公里，同比+5.48%。
快遞物流基本面跟蹤：快遞：2025年9月，快遞行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1273.70億元，同比上升7.20%；快遞業(yè)務(wù)量168.80億件，同比上升12.70%。9月快遞業(yè)務(wù)單價(jià)為7.55元/件，同比下降4.9%。
投資建議：航空板塊層面，2025年年初以來，客運(yùn)量達(dá)到新高但利潤(rùn)普遍承壓，國(guó)有三大航存在較大的盈利空間。未來伴隨國(guó)際航線加速增班趨勢(shì)延續(xù)，民航出行需求逐步回暖，供需格局優(yōu)化與油匯價(jià)格向好形成多重因素邊際改善，短期供需缺口持續(xù)縮小，票價(jià)市場(chǎng)化空間進(jìn)一步打開，航司將迎來量?jī)r(jià)齊升局面，未來盈利水平或進(jìn)一步增厚。推薦中國(guó)國(guó)航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）、白云機(jī)場(chǎng)（600004.SH）等。
機(jī)場(chǎng)板塊層面，2025年上市機(jī)場(chǎng)盈利持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)前機(jī)場(chǎng)板塊對(duì)于免稅協(xié)議重簽扣點(diǎn)率下降的悲觀情緒基本已被priced in。未來國(guó)際航線客流恢復(fù)仍將為機(jī)場(chǎng)板塊主要看點(diǎn)。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)及內(nèi)需消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，為2025年商業(yè)板塊客單價(jià)提升提供了動(dòng)力。從全年非航業(yè)務(wù)收入來看，國(guó)際免簽擴(kuò)容催化了國(guó)際客流增長(zhǎng)，帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)免稅商業(yè)業(yè)態(tài)整體活力恢復(fù)。樞紐機(jī)場(chǎng)免稅協(xié)議修訂情況及有稅商鋪招租有序推進(jìn)，雖免稅扣點(diǎn)率大概率難以回歸疫情前高位水平，但確定性預(yù)期下，向下空間有限，且未來重奢品牌加速入駐有望帶來新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。建議把握機(jī)場(chǎng)板塊的非航生態(tài)重構(gòu)的底部布局機(jī)會(huì)。
跨境物流板塊層面，宏觀角度來看，當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)需整體不景氣、本土制造業(yè)供過于求的背景下，對(duì)外出口成為關(guān)鍵布局方向，跨境電商作為外貿(mào)新業(yè)態(tài)發(fā)展提速；中觀角度來看，我國(guó)本土制造品牌出海產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，加快了我國(guó)跨境電商全球擴(kuò)張的節(jié)奏。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)“出海四小龍”在全球范圍內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢(shì)崛起，進(jìn)一步催化跨境電商需求迎來一波加速增長(zhǎng)動(dòng)力。我們認(rèn)為，跨境物流作為跨境電商的重要環(huán)節(jié)，未來將顯著獲益于跨境電商景氣向上的行情。建議關(guān)注華貿(mào)物流（603128.SH）。
快遞板塊層面，當(dāng)前下沉電商等新
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