久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

古茗：扎根中端茶飲市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)
　　自創(chuàng)立以來(lái)，古茗致力于提供新鮮美味、口味一致、價(jià)格親民的高品質(zhì)飲品，歷經(jīng)15年穩(wěn)步發(fā)展現(xiàn)已成為茶飲行業(yè)的頭部品牌之一；截至2025年6月底，全國(guó)門(mén)店總數(shù)達(dá)11179家，覆蓋200余個(gè)城市。公司以加盟模式為主，收入主要來(lái)自向加盟商銷(xiāo)售貨品及設(shè)備以及提供服務(wù)，2025H1，實(shí)現(xiàn)收入56.63億元/+41.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)10.86億元/+42.4%，經(jīng)調(diào)整凈利率19.2%/+0.2pct。
　　競(jìng)爭(zhēng)壁壘：戰(zhàn)略打法與供應(yīng)鏈共振，規(guī)模與效率正向循環(huán)
　　不同于其他茶飲品牌，公司具有獨(dú)特的戰(zhàn)略打法——采用貨架型高頻上新的產(chǎn)品策略和區(qū)域加密擴(kuò)張的門(mén)店策略，并自建冷鏈物流體系打造供應(yīng)鏈壁壘。區(qū)域加密擴(kuò)張策略帶來(lái)的密集門(mén)店網(wǎng)絡(luò)有利于縮短運(yùn)輸半徑，降低倉(cāng)儲(chǔ)物流成本，同時(shí)保障食材高頻配送（率先在業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)“兩日一配”服務(wù)），兌現(xiàn)品牌“新鮮”承諾；而供應(yīng)鏈效率提升帶來(lái)的成本節(jié)約又可直接轉(zhuǎn)化為定價(jià)優(yōu)勢(shì)，支撐品牌高質(zhì)價(jià)比策略，提升加盟商盈利，從而促進(jìn)門(mén)店數(shù)量再增加，進(jìn)一步攤薄成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效率的正向循環(huán)。
　　未來(lái)看點(diǎn)：?jiǎn)蔚赇N(xiāo)售有支撐，加盟開(kāi)店有空間
　　雖然公司作為品牌方不直接參與加盟店的分成，但公司收入與加盟店的GMV緊密相關(guān)，因此單店銷(xiāo)售的提升和門(mén)店數(shù)量的增加是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。從單店銷(xiāo)售來(lái)看，短期在外賣(mài)大戰(zhàn)助力下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，即使外賣(mài)補(bǔ)貼放緩，公司仍可通過(guò)品類(lèi)/場(chǎng)景拓展和品牌力提升為單店銷(xiāo)售提供有力支撐。從加盟開(kāi)店來(lái)看，今年2月公司調(diào)整加盟政策，增強(qiáng)了新加盟商信心，開(kāi)店速度明顯加快；未來(lái)隨著公司在存量區(qū)域的持續(xù)加密以及空白區(qū)域的不斷滲透，門(mén)店規(guī)模將穩(wěn)步擴(kuò)大，我們推算公司在中國(guó)內(nèi)地的開(kāi)店空間或超3.5萬(wàn)家，較目前仍有翻倍以上的增長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司收入分別為124.58/156.77/184.34億元，同比+41.7%/+25.8%/+17.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為27.68/28.88/34.50億元，同比分別+87.3%/+4.3%/+19.5%；EPS分別為1.16/1.21/1.45元，最新股價(jià)（11月14日收盤(pán)價(jià)22.3港元，匯率1HKD=0.91CNY）對(duì)應(yīng)PE分別為17.4/16.7/14.0X。首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，品類(lèi)拓展不及預(yù)期，門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期。