>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：看好進(jìn)口片驅(qū)動影視大盤+IP景氣度提升，關(guān)注游戲回調(diào)后布局機(jī)會-251117
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
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| 1125KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣,趙海楠 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【市場觀點(diǎn)】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體下跌1.36%，同期滬深300指數(shù)整體下跌1.08%，板塊跑輸滬深300指數(shù)0.28%，位列所有板塊第25位。我們認(rèn)為當(dāng)下傳媒板塊需要銳度和配置并重；看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應(yīng)用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂）。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)下跌0.42%。巨頭加速算力布局，我們持續(xù)看好科技板塊的引領(lǐng)作用，同時看好互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重資產(chǎn)的配置價值。建議關(guān)注騰訊、阿里、快手、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易、美團(tuán)等。
【投資建議】
影視+IP：繼續(xù)看好進(jìn)口片帶動大盤回暖?！豆頊缰小芬延?1/14上映，整體表現(xiàn)符合預(yù)期；展望后續(xù)，片單不止于此（11/26《瘋狂動物城2》、12/19《阿凡達(dá)3》等），堅定看好大盤邊際回暖+配套IP快閃提升景氣度及衍生品商業(yè)化共振。此外，劇集政策拐點(diǎn)明確，中長線看好板塊經(jīng)營改善。
△影視方向建議關(guān)注中國電影/芒果超媒/貓眼/橫店/幸福藍(lán)海/萬達(dá)/上影等。
△IP衍生方向建議關(guān)注廣博、創(chuàng)源、泡泡、大麥娛樂、實豐、名創(chuàng)、華策。
分眾：經(jīng)營穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)配置方向?？煜颈P穩(wěn)健+互聯(lián)網(wǎng)加投，國內(nèi)主業(yè)穩(wěn)健增長。向上有新潮并入+碰一碰增長期權(quán)，向下股息率托底（4%+），可作為優(yōu)質(zhì)配置型資產(chǎn)。
互聯(lián)網(wǎng)：進(jìn)入Q3財報季，經(jīng)營拐點(diǎn)逐步確立，當(dāng)前位置具備配置性價比。長線看好阿里巴巴，消息面上，周五《金融時報》引述一份美國白宮備忘錄稱阿里為中國軍方提供技術(shù)支持，引發(fā)阿里美盤下跌；該信息缺乏官方核實，且已被阿里和中國駐美國大使館駁斥，判斷其負(fù)面影響有限。此外，AI應(yīng)用垂直龍頭當(dāng)前位置較低，關(guān)注Q4產(chǎn)業(yè)催化或帶來彈性：快手/美圖/阜博。
游戲：估值回到擊球區(qū)。當(dāng)前游戲已回歸低估值階段，中期維度看好游戲作為高性價比娛樂消費(fèi)的價值，疊加大廠手游產(chǎn)品空窗期&中腰部游戲公司產(chǎn)品創(chuàng)新，看好A股游戲公司高景氣度持續(xù)。建議關(guān)注：騰訊控股，世紀(jì)華通，愷英網(wǎng)絡(luò)，三七互娛，冰川網(wǎng)絡(luò)等公司。
AI：海內(nèi)外產(chǎn)品側(cè)創(chuàng)新不斷，期待Gemini 3.0模型。據(jù)產(chǎn)業(yè)新聞，近期ChatGPT測試群聊功能，打造AI超級合作者；阿里巴巴秘密啟動“千問”項目，基于Qwen最強(qiáng)模型打造對標(biāo)ChatGPT的個人AI助手——千問APP。
風(fēng)險提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。
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