>> 光大證券-2025年10月財政數(shù)據(jù)點評：財政降速，關注增量政策效能釋放-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格,王佳雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年1-10月，全國一般公共預算收入累計同比增速為+0.8%，前值（前值指2025年1-9月數(shù)據(jù)，下同）為+0.5%；一般公共預算支出累計同比增速為+2.0%，前值為+3.1%。政府性基金預算收入累計同比增速為-2.8%，前值為-0.5%；政府性基金預算支出累計同比增速為+15.4%，前值為+23.9%。
核心觀點：
10月份財政數(shù)據(jù)需關注以下三點：其一，一般公共預算支出同比轉負，“三保”和基建投資相關的支出同比增速均較上月回落，需關注9月份以來增量財政政策的效果；其二，政府性基金收支均降速，預計待地方債務結存限額下達并用于補充地方政府綜合財力后，能有所改觀；其三，年內(nèi)政府債供給已至尾聲，而10月財政存款同比多增意味著財政資金仍有釋放空間，對后續(xù)流動性構成利好。
一、一般公共預算：收入維持增長，支出降速
財政收入維持增長。10月，一般公共預算收入當月同比增長3.16%，增速較上月有所提升。其中，中央本級預算收入同比增長2.29%，地方本級預算收入同比增長3.99%，地方收入增速有所提升且表現(xiàn)好于中央。分類別來看，10月非稅收入同比下跌32.96%，跌幅較上月明顯擴大；稅收收入同比增長8.56%，增速較上月小幅下跌，為年內(nèi)增速次高點。
從10月份的稅收收入結構來看：
?。?）四大主力稅種：
10月國內(nèi)消費稅同比增速為+4.45%，增速較上月提升0.62個百分點，維持改善勢頭。在去年10月份同期高基數(shù)的影響下，消費稅同比維持較高增速，實屬不易。從驅(qū)動因素來看，消費稅主力征稅品類中，10月限額以上煙酒消費同比增速較高，而石油及制品消費同比增速亦邊際改善，構成主要支撐。
10月國內(nèi)增值稅同比增速為+7.18%，增速較上月小幅回落0.43個百分點。隨著部分行業(yè)“反內(nèi)卷”的推進，出現(xiàn)了量跌價升的現(xiàn)象。10月份，工業(yè)增加值同比增速較上月回落1.6個百分點，但PPI同比跌幅收窄至2.1%，價格因子的改善對增值稅表現(xiàn)構成積極作用。
所得稅方面，10月企業(yè)所得稅同比增速為7.27%，增速較上月回落幅度較大?？紤]技術性影響，去年同期基數(shù)不高，因此可以認為企業(yè)所得稅表現(xiàn)呈現(xiàn)走軟態(tài)勢。回顧年內(nèi)表現(xiàn)，7-9月，企業(yè)所得稅同比增速快速提升，主因“反內(nèi)卷”抑制地方競爭性減稅，以及PPI同比跌幅收窄降低了出廠價格對企業(yè)應納稅額的拖累，但就目前的觀察來看，以上兩大因素的積極作用有所退坡。
10月個人所得稅同比增速為+27.26%，增速較上月提升10.58個百分點，且增速創(chuàng)下年內(nèi)新高，為四大主力稅種中表現(xiàn)最強。今年以來，個稅增長持續(xù)受到低基數(shù)效應、監(jiān)管技術升級、股市上漲擴大股息和財產(chǎn)轉讓收入等積極因素推動。
?。?）外貿(mào)相關稅收表現(xiàn)：
10月外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比增速為+14.83%，較上月提升18.99個百分點；關稅同比增速為+9.68%，增速較上月小幅回落1.27個百分點；進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比增速為+3.14%，增速較上月小幅提升1.1個百分點。而10月份，進口和出口金額同比增速分別較上月回落6.4個百分點、9.4個百分點。綜合來看，10月份外貿(mào)相關稅種的收入同比增速相對進出口表現(xiàn)更強，可能主要受到政策調(diào)節(jié)驅(qū)動，淡化了市場波動對稅收創(chuàng)收的影響。
?。?）地方獨享稅方面：10月房產(chǎn)稅同比增速為+7.19%，較上月下滑6.06個百分點；契稅同比增速為-14.91%，較上月回落6.51個百分點；土地增值稅同比增速為-17.0%，較上月回落6.41個百分點。總體來看，房地產(chǎn)相關稅收同比增速均邊際回落，與房地產(chǎn)市場持續(xù)疲弱相互印證。
反映資源盤活的相關稅種，耕地占用稅、城市維護建設稅、資源稅均較上月改善，增速分別提升25.77個百分點、1.27個百分點、18.0個百分點，在房地產(chǎn)市場相對低迷期，資源盤活對地方稅收收入起到了一定的對沖作用。
?。?）證券交易印花稅同比增速較上月大幅回落。在去年同期高基數(shù)壓力下，10月份，證券交易印花稅同比增速大幅回落至17.53%。
財政支出同比增速回落。10月，一般公共預算支出同比增速為-9.78%，較上月回落12.86個百分點。其中，地方財政支出同比增速為-11.85%，較上月回落14.92個百分點；中央財政支出同比增速為-0.99%，較上月回落4.15個百分點。
從支出結構來看：10月份，基建相關支出同比增速為-25.67%，較上月大幅回落24.51個百分點；各分項中，相較于上月，節(jié)能環(huán)保支出同比增速回落34.38個百分點，城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出同比增速回落12.42個百分點，農(nóng)林水事務支出同比增速回落25.29個百分點，交通運輸支出同比增速回落37.17個百分點。結合10月財政存款同比多增來看，推出的增量財政政策仍需加快速度釋放，減少資金“趴賬”帶來的滯后效應。
體現(xiàn)“三?！被A性工作的社保就業(yè)、衛(wèi)生健康支出同比增速分別較上月回落15.5個百分點，8.9個百分點。此外，教育、科學技術支出同比增速分別較上月回落7.46個百分點、27.58個百分點?？傮w而言，10月份，財政支出降速較為明顯，財政托底經(jīng)濟仍待發(fā)力。
預算收支進度：2025年1-10月，一般公共預算收入完成進
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