>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報(bào)-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 2468KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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蛋白粕
【行情資訊】
周一CBOT大豆大幅上漲，傳言中國(guó)正在大量購(gòu)買美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，周一巴西升貼水上漲4-5美分/蒲，大豆到港成本震蕩。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨小幅下調(diào)20元/噸，華東報(bào)2990元/噸，豆粕成交、提貨均較好。MYSTEEL預(yù)計(jì)本周油廠大豆壓榨量為234.92萬噸，上周壓榨大豆207.76萬噸，上周大豆及豆粕環(huán)比去庫，同比仍較高。
未來兩周，巴西大豆產(chǎn)區(qū)前期雨量偏少區(qū)域預(yù)計(jì)恢復(fù)降雨，預(yù)計(jì)播種較為順利，截至上周四種植進(jìn)度已達(dá)71%。USDA月報(bào)下調(diào)全球大豆新作產(chǎn)量約410萬噸，期末庫存下調(diào)200萬噸，全球大豆平衡表邊際收緊。美豆產(chǎn)量則下調(diào)約130萬噸，但把美豆出口下調(diào)了136萬噸，導(dǎo)致美豆庫存僅下調(diào)28萬噸，美豆盤面因此逢高回調(diào)。
【策略觀點(diǎn)】
進(jìn)口成本方面，全球大豆新作產(chǎn)量一直被邊際下調(diào)，總產(chǎn)量已持平于總需求，全球大豆供應(yīng)相比24/25年度有所下降，這意味著進(jìn)口成本的底部或已顯現(xiàn)，但向上空間或需要更大的減產(chǎn)力度。當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆庫存處歷年最高水平，豆粕庫存偏大，榨利承壓，不過逐步進(jìn)入去庫季節(jié)，存在一定支撐。豆粕在成本有支撐，榨利承壓的情況下預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。
油脂
【行情資訊】
1、ITS及AMSPEC數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油出口量較上月同期減少9.5%-12.28%，前15日減少10%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油11月前5日產(chǎn)量環(huán)比增加6.8%，11月1-10日產(chǎn)量環(huán)比上月同期下降2.16%。前15日預(yù)計(jì)增加4.09%。
2、據(jù)外媒報(bào)道，咨詢公司Glenauk Economics的董事總經(jīng)理兼創(chuàng)始人Julian McGill周五表示，隨著產(chǎn)量趨緊，預(yù)計(jì)到明年第一季度，馬來西亞棕櫚油期貨價(jià)格將回升至每公噸4300-4400林吉特（1018-1042美元）。
周一國(guó)內(nèi)油脂震蕩，原油反彈及油脂進(jìn)入季節(jié)性去庫預(yù)期支撐，不過馬棕高頻數(shù)據(jù)增產(chǎn)，利空仍存。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差01-50（0）元/噸，江蘇一級(jí)豆油基差09+260（0）元/噸，華東菜油基差01+260（0）元/噸。
【策略觀點(diǎn)】
馬來、印尼棕櫚油產(chǎn)量超預(yù)期壓制棕櫚油行情表現(xiàn)，近期馬棕出口轉(zhuǎn)好對(duì)棕櫚油形成支撐，觀察持續(xù)性。棕櫚油短期因供應(yīng)偏大累庫的現(xiàn)實(shí)可能會(huì)在四季度及明年一季度迎來反轉(zhuǎn)，如果印尼當(dāng)前的高產(chǎn)量不能持續(xù)去庫時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)更快到來。但若印尼一直維持近期的高產(chǎn)記錄，棕櫚油則會(huì)繼續(xù)弱勢(shì)。策略上，建議震蕩看待，若出現(xiàn)產(chǎn)量下降信號(hào)則轉(zhuǎn)向多頭思路。
白糖
【行情資訊】
周一鄭州白糖期貨價(jià)格下跌，鄭糖1月合約收盤價(jià)報(bào)5458元/噸，較前一交易日下跌12元/噸，或0.22%。現(xiàn)貨方面，廣西制糖集團(tuán)暫無陳糖報(bào)價(jià)；云南制糖集團(tuán)新糖報(bào)價(jià)5650元/噸，報(bào)價(jià)較上個(gè)交易日下調(diào)10元/噸；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間5750-5890元/噸，報(bào)價(jià)較上個(gè)交易下調(diào)10-20元/噸。
據(jù)Unica數(shù)據(jù)顯示，10月下半月巴西中南部產(chǎn)糖區(qū)的糖產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)16.4%，達(dá)到206.8萬噸；甘蔗壓榨量總計(jì)為3110萬噸，較去年同期增長(zhǎng)14.3%；甘蔗制糖比例46.02%，較去年同期增加0.11個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為69艘，此前一周為81艘；港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為265.71萬噸，此前一周為305.98萬噸。
【策略觀點(diǎn)】
近期由于糖漿、預(yù)拌粉進(jìn)口管控加強(qiáng)，帶動(dòng)鄭糖價(jià)格反彈，但外盤走勢(shì)依然非常弱。今年8月以后因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖量反超去年，導(dǎo)致原糖價(jià)格持續(xù)下跌。并且目前預(yù)期2025/26新榨季北半球主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)，原糖向上空間有限，進(jìn)而進(jìn)口利潤(rùn)創(chuàng)近五年新高，建議逢高尋找做空的機(jī)會(huì)。
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