>> 長江證券-華海清科(688120)2025Q3點評：業(yè)績持續(xù)增長，堅定推進(jìn)“裝備+服務(wù)”平臺化發(fā)展戰(zhàn)略-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 715KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,倪蕤,楊洋 |
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事件描述
公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.94億元，同比增長30.28%，歸母凈利潤7.91億元，同比增長9.81%，扣非歸母凈利潤7.23億元，同比增長17.61%；其中2025Q3營收12.44億元，同比增長30.28%，環(huán)比增長19.97%，歸母凈利潤2.86億元，同比下降0.71%，環(huán)比增長5.14%，扣非歸母凈利潤2.63億元，同比增長6.54%，環(huán)比增長5.77%。
事件評論
營收保持高增，結(jié)構(gòu)日趨多元。2025年前三季度，公司經(jīng)營業(yè)績保持高增長態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入31.94億元，同比增長30.28%。收入結(jié)構(gòu)方面，CMP裝備作為核心業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)主要收入；同時，磨劃裝備、晶圓再生及耗材維保等業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較大比例增長，收入占比顯著提升，成為營收增長的重要補(bǔ)充，充分體現(xiàn)了公司“裝備+服務(wù)”平臺化布局的持續(xù)落地，多元業(yè)務(wù)矩陣持續(xù)完善，為公司長期穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
在手訂單充足。從訂單來看，公司CMP裝備訂單持續(xù)保持增長，減薄裝備、離子注入裝備、濕法裝備、晶圓再生及耗材維保等訂單放量明顯，劃切及邊拋裝備也取得多家客戶訂單，公司平臺化布局扎實穩(wěn)步推進(jìn)；從訂單客戶結(jié)構(gòu)來看，存儲及邏輯訂單占比較大，先進(jìn)封裝訂單占比提升明顯。公司目前在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績增長具備支撐。
利潤率階段性下降，預(yù)計后續(xù)將修復(fù)。公司2025Q3確認(rèn)收入的部分產(chǎn)品處于市場開拓階段，毛利率較低，導(dǎo)致第三季度毛利率環(huán)比下降；同時公司圍繞長期發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加碼研發(fā)投入與生產(chǎn)能力建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)人員擴(kuò)充，使得職工薪酬增加并推高期間費(fèi)用，導(dǎo)致凈利率呈現(xiàn)階段性下滑，但公司核心產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢、市場競爭力以及下游長期需求趨勢均未發(fā)生改變，后續(xù)公司將持續(xù)開發(fā)新客戶新產(chǎn)品、改進(jìn)工藝提升效率、降本增效等管理措施，保持公司毛利率及凈利率在一個相對合理的水平。
保持高研發(fā)投入，平臺化發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。公司將圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品布局持續(xù)加大研發(fā)投入，以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公司研發(fā)聚焦核心方向包括：1）繼續(xù)迭代升級CMP裝備，一方面推出適配碳化硅等多種材質(zhì)工藝及更先進(jìn)制程的產(chǎn)品，另一方面針對性開發(fā)滿足HBM等先進(jìn)封裝新需求的機(jī)型；2）加大新產(chǎn)品研發(fā)投入，積極開發(fā)更高WPH、更高TTV的減薄機(jī)型，逐步加大對劃切裝備、邊拋裝備、濕法裝備的研發(fā)資源投入；3）加速離子注入技術(shù)突破，深化核心技術(shù)的吸收與轉(zhuǎn)化，穩(wěn)步推進(jìn)多品類離子注入裝備的開發(fā)與驗證，進(jìn)一步鞏固并提升公司在核心半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域的綜合競爭優(yōu)勢。
預(yù)計2025-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤13.0、16.9億元，對應(yīng)PE分別為37、29倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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