>> 長江證券-家家悅(603708)2025Q3季報點(diǎn)評：收入小幅下滑，盈利能力提升-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
大?。?/td>
| 713KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎,張彥淳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2025年三季報，第三季度實(shí)現(xiàn)收入45.8億元，同比減少3.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2277萬元，同比增長24.3%。前三季度實(shí)現(xiàn)收入135.9億元，同比下滑3.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長9.4%。
事件評論
前三季度傳統(tǒng)超市業(yè)態(tài)調(diào)整優(yōu)化，零食店保持凈開態(tài)勢。截至三季度末，公司總店數(shù)為1090家，三季度凈增加6家。其中，直營店921家，三季度凈減少7家，加盟店169家，三季度凈增加13家。分業(yè)態(tài)來看，前三季度，綜合超市、社區(qū)生鮮超市、鄉(xiāng)村超市分別凈關(guān)店7、10、6家，傳統(tǒng)超市門店整體進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，關(guān)閉尾部弱店，聚焦存量門店質(zhì)量提升；新業(yè)態(tài)的零食店凈開10家達(dá)到143家，好惠星折扣店凈關(guān)2家至7家。
單三季度公司收入小幅下滑，但通過毛利率提升和費(fèi)用縮減，經(jīng)營性利潤同比顯著改善。分業(yè)務(wù)來看，三季度直營店中，綜合超市、社區(qū)生鮮超市、鄉(xiāng)村超市、其他業(yè)態(tài)（包括零食店、折扣店、便利店等）分別實(shí)現(xiàn)收入24.7、11.9、4.2、0.7億元，分別同比持平、-10%、+2%、-21%，綜合超市和鄉(xiāng)村超市的收入保持平穩(wěn)，社區(qū)生鮮超市和其他業(yè)態(tài)收入有所承壓。但從盈利能力來看，三季度公司綜合毛利率為23.8%，同比提升1.1pct，連續(xù)三個季度同比上升，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)供應(yīng)鏈的優(yōu)化和商品開發(fā)，商品力得到增強(qiáng)，并積極推動部分門店的調(diào)改；同時，三季度銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用分別為8.7、1.0、0.4億元，分別同比變動-3%、+4%、-30%，三費(fèi)合計(jì)減少4%，降本策略有效推進(jìn)，共同使得三季度經(jīng)營性利潤“毛利-營業(yè)稅金-三費(fèi)”為5903萬元，去年同期為563萬元，同比得到顯著的改善。此外值得注意的是，前三季度省外地區(qū)收入同比增長2%，表現(xiàn)好于公司整體，同時毛利率同比提升1.35pct，體現(xiàn)出省外業(yè)務(wù)發(fā)展向好，公司跨區(qū)域的經(jīng)營能力得到增強(qiáng)。
繼續(xù)推進(jìn)超市調(diào)改升級，增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力。繼2025上半年已完成30家門店調(diào)改后，公司繼續(xù)推進(jìn)超市調(diào)改升級，對購物環(huán)境、商品品質(zhì)和服務(wù)體驗(yàn)進(jìn)行優(yōu)化；在供應(yīng)鏈上，積極推進(jìn)雜貨裸采，裸采比例進(jìn)一步提高，并聯(lián)合外部生產(chǎn)商定制和自有工廠研發(fā)，加強(qiáng)自有商品開發(fā)，同時加快提升烘焙品類經(jīng)營能力，在近百家超市門店中發(fā)展了家悅烘焙。公司作為山東地區(qū)超市龍頭企業(yè)之一，供應(yīng)鏈基礎(chǔ)扎實(shí)，跨區(qū)域經(jīng)營能力增強(qiáng)，有望持續(xù)推動業(yè)績改善。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS有望實(shí)現(xiàn)0.31、0.38、0.45元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、居民收入預(yù)期偏弱，需求恢復(fù)偏慢；
2、新業(yè)態(tài)或現(xiàn)存門店調(diào)優(yōu)進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
