>> 中郵證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：四季度供應(yīng)壓力仍大，關(guān)注產(chǎn)能去化情況-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王琦 |
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行情回顧：逆勢上行
上周滬深300指數(shù)、上證綜指分別下跌1.08%、0.18%；而農(nóng)林牧漁（申萬）指數(shù)累計上漲2.70%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第8。從子板塊看，農(nóng)產(chǎn)品加工、動物疫苗等板塊上漲幅度較大。
豬：價格弱勢，產(chǎn)能去化有望加速
豬價延續(xù)小降走勢。截至11月14日，全國生豬均價為11.56元/公斤，周內(nèi)累計回落0.31元/公斤。分區(qū)域看，近期東北部分地區(qū)因降雪影響調(diào)運受阻，價格小幅上漲；而南方地區(qū)需求較弱、價格依舊承壓。四季度供應(yīng)壓力并未從根本上緩解，預(yù)計豬價難有大幅波動。
供給壓力仍大、產(chǎn)能去化有望加速。24年5月以來生豬產(chǎn)能增加，其對應(yīng)著25年四季度及26年一季度供給繼續(xù)增加，預(yù)計豬價壓力仍大。但生豬行業(yè)“反內(nèi)卷”持續(xù)加碼，農(nóng)業(yè)部、發(fā)改委、行業(yè)協(xié)會等多方多次召開會議，圍繞“控產(chǎn)能、降體重、限二育”精準(zhǔn)發(fā)力。當(dāng)前距離產(chǎn)能調(diào)減目標(biāo)設(shè)定的時間期限越來越近，政策執(zhí)行力度、養(yǎng)殖企業(yè)壓力等都將有所加大；同時行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入全面虧損，且供給壓力短期難以緩解，產(chǎn)能被動去化將有所增加；另外秋冬季節(jié)疾病擾動加劇。政策、行業(yè)周期性及季節(jié)性影響等多重因素影響下，預(yù)計生豬產(chǎn)能去化將有所加速，明年下半年豬價有望迎來新一輪上行趨勢。
各企業(yè)間成本差異仍大，建議首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再結(jié)合估值情況。1）龍頭成本優(yōu)勢相對明顯且確定性高。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)成本下降空間大、彈性大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份等。
白羽雞：價格企穩(wěn)，供需博弈焦灼
截至11月14日，煙臺白羽肉雞雞苗價格為3.7元/羽，較上周持平，平均單羽盈利約0.8元；同時肉毛雞價格3.55元/斤，亦與上周持平。近期苗價暫穩(wěn)，供需博弈焦灼。年前補欄，支撐價格；但終端消費疲軟，毛雞價格疲軟，苗價上行受限。
祖代更新量下降明顯，關(guān)注后續(xù)變化。2025年前三季度，祖代雛雞更新80.33萬套，較2024年同期減少9.86萬套，減幅19.01%，其中進(jìn)口、國產(chǎn)品種同比均下降較多。國產(chǎn)品種仍處于市場開拓期，而商品代養(yǎng)殖場優(yōu)先選擇進(jìn)口雞苗，故而形成了較大的價差。但受美國爆發(fā)禽流感影響，2024年12月-2025年2月，進(jìn)口品種未引種，3-5月從法國引進(jìn)哈伯德、AA祖代，緊俏品種供應(yīng)有所恢復(fù)。引種的不確定性將是今年行業(yè)最大風(fēng)險和機遇，但當(dāng)前祖代、父母代存欄依然處于高位，25年產(chǎn)業(yè)鏈上下游均供給充足，行業(yè)暫時受影響較小。
風(fēng)險提示:發(fā)生動物疫病風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。
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