>> 招商期貨-國債期貨周度報告：央行買債規(guī)模低于預(yù)期，市場后市展望轉(zhuǎn)弱-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價格分別變動-0.043%、-0.151%、-0.231%、-0.605%
可交割券方面，目前活躍合約為2512合約，2年期國債期貨CTD券為250012.IB，對應(yīng)凈基差0.018，IRR1.29%；5年期國債期貨CTD券為250003.IB，對應(yīng)凈基差-0.019，IRR1.54%；10年期國債期貨CTD券為250018.IB，對應(yīng)凈基差-0.03，IRR1.61%；30年期國債期貨CTD券為210014.IB，對應(yīng)凈基差-0.066，IRR1.77%
目前各期限CTD券IRR分位數(shù)分別為4.7%、25%、41.4%、66.1%（統(tǒng)計近252個交易日）
關(guān)鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動+2.8bps、-0.2bps、+2.7bps和+2.4bps
公開市場操作方面，10月央行通過公開市場買賣國債投放200億元，雖具信號意義，但規(guī)模遠低于市場預(yù)期，導(dǎo)致部分資金獲利了結(jié)，長債收益率一度上行，市場對后續(xù)放量預(yù)期降溫。
宏觀方面，CPI同比上漲0.2%，低于市場預(yù)期的0.5%，PPI同比下降2.1%，顯示通縮壓力持續(xù)，通脹預(yù)期顯著降溫，利好債券配置價值。社融數(shù)據(jù)顯示，10月末社會融資規(guī)模存量同比增長8.5%，前10個月累計新增30.9萬億元，同比多增3.83萬億元，政府債券（含特別國債）發(fā)行提速是主要支撐，但M1同比僅增長6.2%、M2同比8.2%，顯示企業(yè)活期資金使用效率偏低，實體融資需求仍顯不足，信貸結(jié)構(gòu)偏弱，進一步印證經(jīng)濟修復(fù)乏力，為債市提供基本面支撐。
供需端，盡管央行強調(diào)“適度寬松”貨幣政策，但《金融時報》發(fā)文提示“貨幣政策邊際效率下降”，市場對年內(nèi)降準降息預(yù)期減弱，轉(zhuǎn)而聚焦于結(jié)構(gòu)性工具（如買斷式逆回購）的持續(xù)使用。
交易策略：反彈后尋機做空10年期國債期貨
風(fēng)險提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期（觀點供參考）
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