>> 中信建投-金域醫(yī)學(xué)(603882)25Q3業(yè)績環(huán)比改善，數(shù)智化轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)-251118
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 1093KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,喻勝鋒 |
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核心觀點
公司2025Q3業(yè)績符合預(yù)期，短期業(yè)績有所承壓，預(yù)計由于公司受醫(yī)?？刭M、行業(yè)競爭加劇等因素影響，同時公司主動退出一些低質(zhì)量業(yè)務(wù)，去年Q3收入基數(shù)較低，25Q3收入增速環(huán)比改善，利潤端仍受應(yīng)收賬款信用減值的影響較大。由于去年Q4基數(shù)較低，預(yù)計Q4收入增速環(huán)比有望進一步改善。明年檢驗套餐解綁等政策影響有望減弱，同時應(yīng)收賬款減值影響今年底將大部分出清，預(yù)計明年收入及利潤均將有所改善，后續(xù)密切關(guān)注醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整等政策的進展。中長期來看，公司作為國內(nèi)ICL龍頭企業(yè)，技術(shù)平臺完善，近年來持續(xù)加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度和進行數(shù)智化轉(zhuǎn)型，有望進一步提升ICL實驗室的服務(wù)質(zhì)量及管理效率。
事件
公司發(fā)布2025年三季報
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收45.38億元（-19.23%），歸母凈利潤-0.80億元（-184.84%），扣非歸母凈利潤-0.84億元（-208.00% ），基本每股收益為-0.17元/股。
25Q3公司實現(xiàn)營收15.41億元（-11.32%），歸母凈利潤0.05億元（+24.08%），扣非歸母凈利潤0.14億元（+264.54%），基本每股收益為0.01元/股。
簡評
25Q3收入增速環(huán)比改善，利潤端仍受減值影響
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收45.38億元（-19.23%），歸母凈利潤-0.80億元（-184.84%），扣非歸母凈利潤-0.84億元（-208.00%）。25Q3公司實現(xiàn)營收15.41億元（-11.32%），歸母凈利潤0.05億元（+24.08%），扣非歸母凈利潤0.14億元（+264.54% ）。公司25Q3業(yè)績符合預(yù)期，短期業(yè)績有所承壓，主要由于公司受醫(yī)保控費、行業(yè)競爭加劇等因素影響，同時公司主動退出一些低質(zhì)量業(yè)務(wù)，導(dǎo)致收入有所承壓，去年Q3收入基數(shù)較低，25Q3收入增速環(huán)比改善。利潤端仍受應(yīng)收賬款信用減值的影響較大，2025年前三季度公司計提信用減值損失3.45億元。
數(shù)智化轉(zhuǎn)型成效初顯，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值正逐步體現(xiàn)
公司持續(xù)推進數(shù)智化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，報告期內(nèi)公司的域見醫(yī)言大模型在垂直模型訓(xùn)練方面取得突破性進展，已集成DeepGem基因多模態(tài)大模型能力，繼續(xù)進行專病模型訓(xùn)練研發(fā)中。智能體小域醫(yī)作為臨床醫(yī)生助手的角色，已通過小程序/院內(nèi)嵌入HIS部署，觸達終端用戶，實現(xiàn)模型應(yīng)用商業(yè)化閉環(huán)，截至2025年三季度末，“小域醫(yī)”智慧報告解讀調(diào)用量超599萬次，月活數(shù)14萬人次。在數(shù)據(jù)交易方面，公司已在廣東省數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)登記平臺、廣州數(shù)據(jù)交易所登記6個專病數(shù)據(jù)集，在廣州、上海、北京數(shù)據(jù)交易所共上架21個數(shù)據(jù)產(chǎn)品，累計已與包括藥企、保險、IVD企業(yè)、疾控、醫(yī)院在內(nèi)十余家數(shù)據(jù)需求方客戶簽訂長期合作協(xié)議，公司長期積累的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值正逐步體現(xiàn)。
毛利率基本企穩(wěn)，費用率略有提升
公司2025年前三季度銷售毛利率為34.82%（-0.33pp），毛利率同比略有下滑，預(yù)計主要由于行業(yè)競爭加劇，檢驗項目外包價格同比有所下滑所致，但公司通過降本增效及數(shù)智化轉(zhuǎn)型提升運營效率，毛利率已呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢。2025年前三季度公司銷售費用率14.08%（+2.02pp），管理費用率9.56%（+0.96pp），研發(fā)費用率5.36%（-0.02pp），銷售及管理費用率上升預(yù)計主要由于營業(yè)收入規(guī)模下降，固定成本攤薄效應(yīng)降低所致。財務(wù)費用率-0.03%（-0.01pp），基本保持穩(wěn)定，主要系利息費用減少所致。2025年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為6.72億元，同比增長115.41%，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，主要得益于公司加強回款管理與成本控制。公司2025年前三季度計提信用減值損失3.45億元，主要由于部分應(yīng)收賬款回款周期延長所致。其余財務(wù)指標基本正常。
展望Q4及明年，收入增速有望環(huán)比逐季改善，明年利潤端預(yù)計減值影響基本出清
展望Q4及明年，預(yù)計公司25Q4收入及利潤仍將有所承壓，但由于去年Q4基數(shù)較低，預(yù)計收入增速環(huán)比有望進一步改善。明年檢驗套餐解綁等政策影響有望減弱，同時應(yīng)收賬款減值影響大部分出清，預(yù)計明年收入及利潤均將有所改善，后續(xù)密切關(guān)注醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整等政策的進展。
短期業(yè)績有所承壓，中長期看好公司高質(zhì)量發(fā)展
短期來看，由于目前行業(yè)受醫(yī)?？刭M、行業(yè)競爭加劇等因素影響，以及部分應(yīng)收賬款仍需計提信用減值損失，表觀業(yè)績短期預(yù)計有所承壓。中長期來看，公司作為國內(nèi)ICL龍頭企業(yè)，技術(shù)平臺完善，規(guī)模化優(yōu)勢突出，同時積極推進數(shù)智化轉(zhuǎn)型，有望進一步提升服務(wù)質(zhì)量及檢測效率，未來高質(zhì)量發(fā)展可期。我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為65.52、69.00、72.67億元，同比增速分別為-8.86%、5.30%、5.32%，歸母凈利潤分別為1.08億元（扭虧）、5.32億元（+394.23%）、5.99億元（+12.61%）。以2025年11月14日收盤價計算，2025- 2027年P(guān)E分別為131、27、24倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）政策風(fēng)險：目前各省醫(yī)療機構(gòu)正陸續(xù)推動DRGs/DIP試點、檢驗項目價格調(diào)整等工作，檢測服務(wù)費用未來有可能進一步降低，是否會影響公司第三方實驗室的盈利水平需要觀察。
2）應(yīng)收賬款回款進度不及預(yù)期：部分地區(qū)的財政資金相對緊張，部分檢測費用結(jié)算可能
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