久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布25年三季報(bào)，25Q1-3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元（+30.53%），歸母凈利潤0.76億元（+43.65%），扣非凈利潤0.73億元（+57.94%）。25Q3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.91億元（+32.74%），歸母凈利潤0.29億元（+39.89%），扣非凈利潤0.27億元（+45.54%）。
　　評論：
　　營收保持快速增長。25Q3公司營收同比增長32.74%，25Q1-3營收同比增長30.53%。業(yè)績增長主要由于公司圍繞年初制定的經(jīng)營目標(biāo)有序開展工作，市場營銷力度加大，各產(chǎn)品銷售額均有所增長。
　　內(nèi)生外延并舉，持續(xù)拓展產(chǎn)品管線。公司在夯實(shí)神經(jīng)外科植入器械產(chǎn)品優(yōu)勢的同時(shí)，積極通過內(nèi)生研發(fā)和外延并購?fù)卣巩a(chǎn)品矩陣。內(nèi)生研發(fā)方面，公司研發(fā)項(xiàng)目“可吸收再生氧化纖維素止血顆?！碧幱谂R床試驗(yàn)階段，已取得關(guān)鍵性進(jìn)展。此外公司正積極籌劃已上市的硬腦膜醫(yī)用膠產(chǎn)品的拓適應(yīng)癥工作。外延方面，公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買廣州易介醫(yī)療科技有限公司100%股權(quán)，通過本次交易，公司進(jìn)入神經(jīng)介入市場，打開成長天花板。并且公司還將代理關(guān)聯(lián)公司的CGM、超聲手術(shù)刀等產(chǎn)品，強(qiáng)化多元化產(chǎn)品矩陣，為公司提供更多業(yè)績增長點(diǎn)。
　　毛利率提高與管理費(fèi)用率下降帶動(dòng)凈利率提升。25Q1-3，公司總體毛利率為80.87%，同比提升2.65pct，預(yù)計(jì)公司新產(chǎn)品隨著放量毛利率有所提高。費(fèi)用端，公司持續(xù)加大市場與研發(fā)投入，銷售/研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定，25Q1-3銷售費(fèi)用率為17.75%（+0.31pct），主要系銷售人員數(shù)量及市場拓展活動(dòng)增加所致；研發(fā)費(fèi)用率為10.34%（+1.63pct），主要系本期研發(fā)項(xiàng)目臨床試驗(yàn)檢測費(fèi)用增加所致。管理費(fèi)用率優(yōu)化至19.66%（-3.83pct）。毛利率提升及管理效率優(yōu)化帶動(dòng)公司25Q1-3歸母凈利率提升2.79pct至30.44%。
　　投資建議。基于25Q3業(yè)績，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.1、1.6、2.2億元，同比增長43.1%、39.9%、40.4%，對應(yīng)EPS分別為1.68、2.35、3.30元。參考可比公司估值，我們給予公司2026年38倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)約89元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、集采降價(jià)超出預(yù)期；2、集采后放量不達(dá)預(yù)期；3、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。