>> 申萬宏源-華住(HTHT.US)中高端品牌“全季大觀”推出，三季度業(yè)績超預(yù)期-251119
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
趙令伊,楊光 |
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公司發(fā)布2025年第三季度業(yè)績公告，業(yè)績超出指引。2025年第三季度，集團實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣70億元，同比+8.1%，超出先前業(yè)績指引（2%-6%）的上限。華住中國分部（LegacyHuazhu）實現(xiàn)收入人民幣57億元，同比+10.8%。DH酒店分部收入為人民幣12億元，同比-3.0%。分業(yè)務(wù)模式看，受益于輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的持續(xù)推進，來自管理加盟及特許經(jīng)營的收入同比增長27.2%至人民幣33億元，超出先前業(yè)績指引（20%-24%）。直營及租賃門店收入為人民幣35億元，同比下滑5.5%。指引：公司預(yù)計25Q4總收入同比增長2%-6%（不計DH增長3%-7%），管理加盟及特許經(jīng)營收入同比增長17%-21%。
輕資產(chǎn)模式驅(qū)動規(guī)模高速擴張，盈利能力持續(xù)提升。截至2025年三季度末，公司全球在營酒店共12,702家，擁有客房124.6萬間。國內(nèi)業(yè)務(wù)在25Q3新開設(shè)749家酒店，凈增564家，穩(wěn)步邁向全年開設(shè)2,300家酒店的目標(biāo)。輕資產(chǎn)模式成效顯著，2025年第三季度，管理加盟及特許經(jīng)營酒店收入占總收入比重提升至47.5%（24年同期為40.4%）。盈利能力方面，得益于高毛利的加盟業(yè)務(wù)占比提升，公司25Q3經(jīng)營利潤率同比提升2.7個百分點至29.4%，經(jīng)營利潤同比增長18.9%至人民幣20億元。
國內(nèi)RevPAR降幅逐漸收窄，四季度同比持平，價格顯著增長，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)改善。25Q3公司國內(nèi)酒店（Legacy-Huazhu）混合RevPAR為人民幣256元，同比基本持平（-0.1%）；其中ADR為人民幣304元，同比+0.9%；入住率為84.1%，同比-0.8個百分點。受行業(yè)競爭影響，國內(nèi)同店RevPAR同比-4.7%，其中ADR同比-2.3%，入住率同比-2.1個百分點。海外方面，25Q3 DH酒店經(jīng)營情況持續(xù)改善，混合RevPAR為87歐元，同比+6.1%，主要由入住率同比提升4.6個百分點至74.4%所驅(qū)動。
持續(xù)推進中高端戰(zhàn)略，推出新品牌“全季大觀”。公司在中高端產(chǎn)品線上持續(xù)發(fā)力，本季度正式推出新品牌“全季大觀”，目前已有1家待開業(yè)，進一步豐富了公司的品牌矩陣。同時，公司于三季度支付股息約人民幣18億元，體現(xiàn)了公司對未來現(xiàn)金流的信心以及對股東回報的重視。
維持“買入”評級。考慮到公司開店節(jié)奏提高，新店向上拉高混合RevPAR，且加盟門店占比提高，利潤釋放彈性增大?？紤]到25年直營店關(guān)店節(jié)奏超出前期預(yù)期，我們小幅下調(diào)25年盈利預(yù)測，小幅上調(diào)26-27年盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤為47.40/57.42/62.59億元（前值47.80/57.27/62.34億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新開店對老店的客群分流、供給端快速擴張帶來激烈競爭。
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