>> 開源證券-機械設備行業(yè)點評報告：人形機器人，情緒向左，產業(yè)向右-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 1922KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟鵬飛 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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人形機器人板塊繼續(xù)調整，情緒處于低點
近期人形機器人板塊指數及龍頭個股持續(xù)走弱，情緒處于低點，整體仍在調整區(qū)間。上周（11月10日-14日，全文同）大盤表現偏弱，滬深300與科創(chuàng)50指數分別下跌1.08%、3.85%；人形機器人行業(yè)核心公司指數亦回調4.13%。板塊核心標的中，周漲跌幅前五為：浙海德曼（+7.50%）、中堅科技（-0.22%）、日盈電子（-0.93%）、科達利（-1.53%）、雷迪克（-3.63%）。跌幅居后五位為：拓普集團（-10.18%）、北特科技（-10.86%）、三花智控（-12.27%）、新瀚新材（-14.15%）、新泉股份（-15.35%）。當前板塊整體進入估值與情緒雙重壓制階段，建議密切關注核心標的跌幅收窄、回穩(wěn)企穩(wěn)等變化，我們認為距離板塊“底部確認、反彈啟動”窗口期越來越近。
產業(yè)同時在加速推進：特斯拉明確量產節(jié)點，并開始建設機器人工廠；國內小鵬機器人驚艷發(fā)布、宇樹IPO輔導工作完成
特斯拉：（1）“萬億美金薪酬方案”順利通過，意味著馬斯克將在未來十年持續(xù)投入精力推進特斯拉向AI和機器人公司進化；（2）展示了具備自主行走、揮手、互動甚至跳舞能力的Optimus Gen2.5機器人和靈巧手，并明確后續(xù)迭代節(jié)奏：①Gen3版本將于2026年量產，形態(tài)更擬人、具備更強自我判斷與任務執(zhí)行能力；②Gen 4、Gen 5版本預計將分別于2027年與2028年推出。（3）公布了極為宏大且分階段的產能建設規(guī)劃，包括生產基地布局與產能爬坡節(jié)奏-加州弗里蒙特工廠：承擔初期試點生產與技術驗證任務，規(guī)劃年產能為100萬臺；得州超級工廠：作為Optimus大規(guī)模量產的核心基地，規(guī)劃建設專用廠房與產線，目標年產能達1000萬臺。當前該工廠指定地塊已啟動土地平整，施工設備與人員陸續(xù)進場，預計2027年正式啟動量產。我們認為，特斯拉產業(yè)鏈逐步進入產能建設與技術收斂階段，供應鏈逐步走向清晰可驗證，首先聚焦進入供應鏈的“強確定性”；其次是以量產為導向的“技術升級方向”。
小鵬：小鵬正式發(fā)布新一代人形機器人IRON，以高度擬人化的外形與流暢自然的“貓步”姿態(tài)成為焦點，展現出技術創(chuàng)新和跨領域整合的優(yōu)勢。其運動與形態(tài)的擬人化水平領先，印證了在運動控制、算法等的突破；核心硬件配置具有開創(chuàng)性，比如首次使用了全固態(tài)電池、自研“圖靈”AI芯片、首發(fā)第一代物理世界大模型、微型諧波減速器靈巧手等；且已經有了相對清晰的場景。IRON是小鵬“物理AI”戰(zhàn)略的核心支柱之一，該戰(zhàn)略將人形機器人與電動汽車、自動駕駛出租車、飛行汽車等產品線串聯起來，使小鵬達到了與特斯拉同等的戰(zhàn)略高度。重點關注小鵬機器人供應鏈及后續(xù)的生態(tài)合作伙伴。
宇樹：IPO上市輔導工作已完成，有望成為A股“人形機器人第一股”。宇樹的四足機器狗和機器人在全球具有較高的知名度和市占率，且已經實現盈利；宇樹上市將成為提振機器人板塊及行業(yè)發(fā)展的“強心劑”。其核心供應鏈和戰(zhàn)略合作伙伴值得重點關注。
賽力斯：在港交所主板正式掛牌；近期與字節(jié)跳動旗下火山引擎合作，圍繞“面向多模態(tài)云邊協(xié)同的智能機器人決策、控制與人機增強技術”項目協(xié)同攻關，有望加快機器人業(yè)務的落地。
我們認為2026是國產人形機器人量產元年，當前呈現出技術突破提速、供應鏈逐步完善、商業(yè)化初步試水的鮮明特征?？春妙^部整機資本化，以及開啟大規(guī)模量產帶來的整機制造、硬件供應鏈、標準化（檢測）等投資機會。
相關標的和公司
（1）頭部總成：受益標的：藍思科技；（2）軸承：推薦五洲新春、雷迪克，受益標的：萬向錢潮；（3）關節(jié)總成：推薦震?？萍?、拓普集團，受益標的：三花智控、銀輪股份；（4）靈巧手：推薦震?？萍肌⑽逯扌麓?、駿鼎達，受益標的：浙江榮泰、德昌股份；（5）行星滾柱絲杠：推薦震?？萍肌⑽逯扌麓?；（6）減速器：推薦隆盛科技；（7）輕量化：推薦唯科科技，受益標的：恒勃股份；（8）國產鏈：推薦浙海德曼、集智股份，受益標的：濤濤車業(yè)、中大力德。
風險提示：宏觀經濟波動風險；機器人量產不及預期；供應鏈發(fā)展不及預期。
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