>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-251120
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2025/11/20 |
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招銀國(guó)際 |
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全球市場(chǎng)觀(guān)察
中國(guó)股市連續(xù)回調(diào)，港股信息科技、醫(yī)療保健與金融領(lǐng)跌，原材料、能源與可選消費(fèi)上漲。南向資金凈買(mǎi)入65.9億港幣，小米集團(tuán)、阿里巴巴與華虹半導(dǎo)體凈買(mǎi)入居前，中移動(dòng)、騰訊與泡泡瑪特凈賣(mài)出最多。A股地產(chǎn)、消費(fèi)零售與媒體娛樂(lè)跌幅居前，石油石化、有色金屬與家庭用品漲幅最大。國(guó)債收益率走平，美元兌人民幣小幅下跌。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能先降再升，新一輪政策寬松時(shí)點(diǎn)或在明年一季度。盡管今年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，但由于上半年增速顯著高于目標(biāo)，全年實(shí)現(xiàn)5%增長(zhǎng)目標(biāo)難度不大，決策者當(dāng)前優(yōu)先項(xiàng)是中美博弈與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，政策部門(mén)和地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)意愿較低，希望預(yù)留更多空間給明年。由于去年9.24政策刺激和今年上半年搶出口帶來(lái)高基數(shù)與透支效應(yīng)，今年第四季度和明年一季度經(jīng)濟(jì)增速面臨較大下行壓力?；?035年人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平（2035年人均不變價(jià)GDP相比2020年翻番）的遠(yuǎn)景目標(biāo)，2026-2035年年均GDP增速需要達(dá)到4.2%左右。明年是“十五五”開(kāi)局之年，GDP增速目標(biāo)可能維持在5%左右。與去年9.24政策刺激出臺(tái)背景相類(lèi)似，在今年下半年GDP增速連續(xù)兩個(gè)季度低于5%之后，明年一季度出臺(tái)新一輪政策刺激的可能性將顯著上升，有望推動(dòng)GDP增速溫和回升。
日本國(guó)債收益率不斷走高，市場(chǎng)預(yù)期日本政府可能推出超預(yù)期補(bǔ)充預(yù)算，財(cái)政擴(kuò)張通過(guò)提振遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)與通脹前景和增加國(guó)債供應(yīng)而推升國(guó)債收益率。日本首相顧問(wèn)稱(chēng)央行明年3月前不太可能加息，將優(yōu)先通過(guò)20萬(wàn)億日元財(cái)政支出提振內(nèi)需，隨后再推進(jìn)貨幣政策正?；?。
美股反彈，信息技術(shù)、通訊服務(wù)與材料漲幅居前，能源、公用事業(yè)與地產(chǎn)下跌。英偉達(dá)財(cái)報(bào)前，科技股走強(qiáng)，標(biāo)普500結(jié)束下跌，英偉達(dá)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，上季營(yíng)收加速增長(zhǎng)62%，本季指引再超預(yù)期，盤(pán)后一度上漲6%。英偉達(dá)芯片被曝轉(zhuǎn)用手機(jī)內(nèi)存，可能導(dǎo)致明年服務(wù)器內(nèi)存價(jià)格翻番。谷歌Gemini3模型獲市場(chǎng)認(rèn)可，Alphabet股價(jià)一度漲超6%。數(shù)字貨幣概念股大跌。家裝公司對(duì)美國(guó)住房需求復(fù)蘇前景預(yù)期仍有分歧，家得寶公司下調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期，稱(chēng)家居裝修需求尚未明顯回升；但勞氏公司第三季度銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，對(duì)家居裝修需求低迷態(tài)勢(shì)可能開(kāi)始逆轉(zhuǎn)表示樂(lè)觀(guān)。
美債收益率與美元指數(shù)回升，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和10月非農(nóng)數(shù)據(jù)缺席降低市場(chǎng)對(duì)12月降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示分歧嚴(yán)重，一些與會(huì)者支持12月降息，但略占多數(shù)的與會(huì)者傾向于12月維持利率不變；多數(shù)人認(rèn)為關(guān)稅對(duì)通脹影響有限，但擔(dān)心降息加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)；一些人關(guān)注金融資產(chǎn)估值過(guò)高和股價(jià)無(wú)序下跌；所有與會(huì)者幾乎一致支持12月結(jié)束縮表。美國(guó)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)不再發(fā)布，11月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間將在美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議之后，數(shù)據(jù)缺乏將令美聯(lián)儲(chǔ)決策更加謹(jǐn)慎。由于未來(lái)幾個(gè)月通脹可能重新下降，美聯(lián)儲(chǔ)如果12月保持利率不變，那么明年3月可能再次降息。
黃金小幅反彈，白銀沖高回落。比特幣盤(pán)中跌破9萬(wàn)美元，最大現(xiàn)貨比特幣ETF單日贖回創(chuàng)紀(jì)錄，11月凈流出近20億美元。原油下跌，白宮官員表示預(yù)計(jì)俄烏雙方將在本月底前就結(jié)束沖突達(dá)成框架協(xié)議。
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