>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招銀國際 |
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全球市場觀察
中國股市上漲，港股原材料、醫(yī)療保健與可選消費領(lǐng)漲，能源、電訊與公用事業(yè)下跌。南向資金凈賣出35.21億港幣，盈富基金、恒生中國企業(yè)與騰訊凈賣出規(guī)模居前，阿里巴巴、小米集團(tuán)與華虹半導(dǎo)體凈買入最多。A股有色金屬、化工與電氣設(shè)備漲幅居前，電信服務(wù)、石油石化與公用事業(yè)下跌。A股鋰電池板塊大漲，AI應(yīng)用提升電力需求，推動國內(nèi)外儲能需求旺盛，國內(nèi)反內(nèi)卷政策帶來供給側(cè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩預(yù)期，關(guān)鍵材料價格持續(xù)反彈。人民幣兌美元升破7.1。
阿里巴巴計劃將旗艦AI應(yīng)用“通義”改版為“千問”，全面對標(biāo)ChatGPT模式，引入代理式AI功能，深度融合淘寶等平臺，打造一站式智能助手，從B端轉(zhuǎn)向C端變現(xiàn)并加速全球布局。騰訊三季度凈利潤同比增長18%，AI云推動企業(yè)服務(wù)收入雙位數(shù)增長，公司將加大元寶推廣投入。蘋果與騰訊達(dá)成支付分成協(xié)議，蘋果將從微信小游戲及小程序中獲15%收入分成，低于此前30%標(biāo)準(zhǔn)。
美股下跌，可選消費、信息技術(shù)與通訊服務(wù)領(lǐng)跌，能源、必選消費與醫(yī)療保健跑贏。投資者對科技股高估值擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲多位官員發(fā)表鷹派言論，擔(dān)心通脹不確定性，對未來降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場對12月降息概率預(yù)期降至50%以下。
特斯拉股價大跌，最新數(shù)據(jù)顯示堅定多頭Cathie Wood連續(xù)四個交易日減持。房利美與房地美連續(xù)暴跌，自9月高點以來累計下跌超過40%，“兩房”最堅定的支持者FHFA局長正被調(diào)查是否曾不當(dāng)獲取民主黨高官房貸記錄，投資者擔(dān)心兩房私有化前景生變，而美國新房貸利率仍在高位和存量房貸利率鎖定效應(yīng)限制“兩房”業(yè)務(wù)增長，美國購房者年齡中值從2010年39歲升至如今59歲。
市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期下降，美債價格回落，10年國債收益率上升。美元指數(shù)降至兩周新低。黃金沖高回落。加密貨幣熊市確立，比特幣跌穿10萬美元大關(guān)，此輪回調(diào)幅度較大，可能為明年新一輪漲勢創(chuàng)造空間。油價反彈。
宏觀經(jīng)濟(jì)
中國經(jīng)濟(jì)-信貸疲軟預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長放緩
10月社會融資規(guī)模連續(xù)第3個月放緩并低于市場預(yù)期。政府債券發(fā)行額顯著下降，私人部門信貸需求大幅走弱，反映房地產(chǎn)市場、家庭消費和企業(yè)資本支出疲軟。M1和M2增速放緩預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長勢頭正在減弱。
展望未來，央行第三季度貨幣政策報告淡化對貨幣供應(yīng)量總量關(guān)注，強(qiáng)調(diào)逆周期與跨周期調(diào)節(jié)結(jié)合和加強(qiáng)政策傳導(dǎo)的重要性。央行工作重點將是提升現(xiàn)有寬松措施的有效性，但如果全年增長目標(biāo)實現(xiàn)難度增加，央行仍可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和LPR。我們預(yù)測央行可能在明年3月末之前降準(zhǔn)50個基點、降息10個基點。（鏈接）
公司點評
騰訊（700 HK，買入，目標(biāo)價：760.0港元）- 3Q25業(yè)績：各業(yè)務(wù)線增長前景良好，看好長期AI業(yè)務(wù)機(jī)會
騰訊公布3Q25業(yè)績：總營收同比增長15%至人民幣1,929億元，較彭博一致預(yù)期/招銀國際預(yù)期分別高2%/4%，主要得益于游戲業(yè)務(wù)收入的強(qiáng)勁增長（同比+23%）；盡管費用增長略高于預(yù)期，非IFRS運營利潤仍同比增長18%至726億元，基本符合一致預(yù)期及我們預(yù)期。受供應(yīng)鏈限制影響，公司下調(diào)2025年資本支出指引，但仍致力于在廣告、游戲、電商及微信智能體等領(lǐng)域加速AI應(yīng)用落地。憑借多元化的應(yīng)用場景與龐大的用戶基數(shù)，我們看好騰訊在AI領(lǐng)域的長期發(fā)展機(jī)會?？紤]游戲收入增長好于預(yù)期，我們上調(diào)2025-2027年總營收預(yù)測3%-5%；將估值窗口前滾至2026年，基于SOTP的目標(biāo)價由705.0港元上調(diào)至760.0港元，維持“買入”評級。（鏈接）
嗶哩嗶哩（BILIUS，買入，目標(biāo)價：31.0美元）- 3Q25業(yè)績：良好的廣告業(yè)務(wù)及運營杠桿支撐利潤率擴(kuò)張
嗶哩嗶哩公布3Q25業(yè)績：總營收同比增長5%至人民幣76.9億元，符合一致預(yù)期；經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤達(dá)6.88億元，較3Q24的2.72億元顯著增長，且較一致預(yù)期高出6%，主要得益于銷售費用的有效控制（同比-13%）。展望4Q25，我們預(yù)計總營收將維持5%的同比增長，主要得益于廣告業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，但部分將被手游收入下滑所抵消。得益于運營杠桿釋放及費用控制，我們預(yù)計4Q25利潤率將延續(xù)擴(kuò)張趨勢（環(huán)比+1個百分點）?？紤]廣告業(yè)務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)及《逃離鴨科夫》等游戲超預(yù)期的表現(xiàn)，我們小幅上調(diào)2025-2027年營收預(yù)測0-3%。我們將估值窗口前滾至2026年，基于SOTP將目標(biāo)價由30.0美元微調(diào)至31.0美元，維持“買入”評級。（鏈接）
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