>> 招銀國際-美國經(jīng)濟(jì)：服務(wù)業(yè)仍有韌性-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國10月服務(wù)業(yè)PMI升至近8個(gè)月新高，產(chǎn)需雙雙大幅改善，顯示服務(wù)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度加快。物價(jià)指數(shù)升至近三年新高，顯示服務(wù)通脹壓力仍在。制造業(yè)PMI相對(duì)疲弱，產(chǎn)出和庫存下降，供應(yīng)商交付時(shí)間變長(zhǎng)。預(yù)計(jì)美國3季度GDP環(huán)比增速明顯回升，服務(wù)經(jīng)濟(jì)仍有韌性。PMI就業(yè)指數(shù)連續(xù)數(shù)月回升，本月ADP私營部門新增就業(yè)從9月的-2.9萬人升至4.2萬人，新增就業(yè)下降趨緩。因關(guān)稅傳導(dǎo)和勞工供應(yīng)減少，核心通脹開始走平。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)今年只有兩次降息的預(yù)測(cè)，12月美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停降息觀望一段時(shí)期，年末聯(lián)邦基金利率將在3.8%左右（目標(biāo)區(qū)間3.75%-4%）。明年隨著經(jīng)濟(jì)增速走平和通脹回落，美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息兩次，年末聯(lián)邦基金利率目標(biāo)降至3.25%-3.5%。
服務(wù)業(yè)PMI加速擴(kuò)張，產(chǎn)需走強(qiáng)，物價(jià)反彈。ISM服務(wù)業(yè)PMI從9月的50升至10月的52.4，超出市場(chǎng)預(yù)期的50.8，創(chuàng)2月以來新高。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)業(yè)PMI超過48.6預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月服務(wù)業(yè)PMI對(duì)應(yīng)年化GDP增速為1.2%。產(chǎn)需兩端大幅改善，商業(yè)活動(dòng)和新訂單指數(shù)分別從49.9和50.4升至54.3和56.2。物價(jià)指數(shù)從69.4升至70，創(chuàng)2022年以來新高，預(yù)示除房租外服務(wù)業(yè)通脹壓力在關(guān)稅和移民政策影響下依然較大。就業(yè)指數(shù)從47.2升至48.2，收縮幅度收窄，顯示新增就業(yè)下降趨緩。分行業(yè)來看，餐飲住宿、零售、批發(fā)、房地產(chǎn)和醫(yī)療服務(wù)等11個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月增加1個(gè)。娛樂休閑、公司管理與支持服務(wù)、金融保險(xiǎn)、公共事業(yè)和建筑等6個(gè)行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，較上月較少1個(gè)。公共服務(wù)和公司管理與支持服務(wù)等行業(yè)受訪者提到政府停擺對(duì)收入影響較大，專業(yè)服務(wù)行業(yè)提到企業(yè)正在減少咨詢服務(wù)和新項(xiàng)目開發(fā)，零售和批發(fā)行業(yè)提到業(yè)務(wù)活動(dòng)保持強(qiáng)勁。
制造業(yè)PMI相對(duì)疲弱，產(chǎn)出和庫存下降。制造業(yè)PMI從9月的49.1降至10月的48.7，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.5。制造業(yè)PMI高于42.3預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月制造業(yè)PMI值對(duì)應(yīng)GDP增速約為1.8%。產(chǎn)出指數(shù)沖高回落，新訂單指數(shù)收縮幅度減少。價(jià)格指數(shù)從61.9降至58，創(chuàng)1月以來新低但仍顯著高于疫情后平均水平。就業(yè)指數(shù)仍在收縮，從45.3升至46。自有庫存和客戶庫存收縮幅度加劇，企業(yè)正在主動(dòng)去庫存。進(jìn)出口延續(xù)疲軟，供應(yīng)商交付時(shí)間增加。分行業(yè)來看，初級(jí)金屬、食品飲料、運(yùn)輸設(shè)備、塑料與橡膠和金屬制品等6個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月增加1個(gè)。紡織業(yè)、服裝皮革、家具、紙及印刷制品和木制品等12個(gè)行業(yè)則在收縮，較上月增加1個(gè)。
服務(wù)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，新增就業(yè)下降趨緩。我們預(yù)計(jì)美國3季度GDP環(huán)比增速明顯回升，超過市場(chǎng)在3季度初預(yù)期的0.8%。PMI顯示經(jīng)濟(jì)仍有韌性，服務(wù)業(yè)延續(xù)擴(kuò)張。PMI就業(yè)指數(shù)和ADP私營就業(yè)數(shù)據(jù)顯示新增就業(yè)下降趨緩，有企穩(wěn)跡象。由于關(guān)稅傳導(dǎo)和勞工供應(yīng)減少影響，核心通脹開始走平。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)今年只有兩次降息的預(yù)測(cè)，由于經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息更加謹(jǐn)慎，短期可能觀望，預(yù)計(jì)12月暫停降息，年末聯(lián)邦基金利率將在3.8%左右（目標(biāo)區(qū)間3.75%-4%）。明年隨著經(jīng)濟(jì)增速走平和通脹回落，美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息兩次，年末聯(lián)邦基金利率目標(biāo)降至3.25%-3.5%。
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